20160605-招商证券-教育行业下半年主题投资报告_短看资产证券化_长看产业整合和品牌建设_11页_1mb_1mb

教育行业下半年主题投资报告总结

核心内容

本报告分析了教育行业在2016年下半年的发展趋势，重点围绕《民办教育促进法》（修正草案）的落地预期、行业资产证券化水平提升、资本投入力度增强以及产业整合与品牌建设对行业长期发展的支撑作用展开。

主要观点

1. 政策推动资产证券化

   • 《民办教育促进法》（修正草案）将在2016年6月第三次审议，若通过将扫清教育行业资产证券化的法律障碍。
   • 当前我国教育行业资产证券化率仅为4.3%，政策红利将加速该进程。
   • 政策只是催化剂，行业发展的根本在于其优质性和市场空间。

2. 行业持续增长的驱动因素

   • 政府投入：国家财政性教育经费占GDP比重已提升至4.5%，预计2017年将达到3.48万亿元。
   • 家庭消费：家庭教育支出持续增长，CAGR为11.4%，占家庭消费性支出比例上升至8%。
   • 人口素质提升：高中阶段和高等教育入学率逐年上升，推动教育消费增长。
   • 教育行业市场规模预计从2008年的2.3万亿元增长至2017年的近9万亿元，十年CAGR为16.3%。

3. 资本布局与投资趋势

   • 产业资本对教育行业的投资持续增强，2015年产业资本投资规模达到55.6亿元，是2013年前的5倍以上。
   • 重点产业资本包括真格基金、经纬中国、IDG资本、红杉资本、新东方和好未来。
   • 教育行业资产证券化加速，但单纯依赖资产收购难以带来长期回报。

4. 产业整合与品牌建设是行业长期发展的关键

   • 教育行业盈利本质是消费人数×客单价，因此长期增长依赖于渠道拓展和客单价提升。
   • 产业整合有助于扩大市场份额，提升综合竞争力；品牌建设则能增强溢价能力，吸引更多消费者。

关键信息

一、政策红利与资产证券化

• 法律障碍消除：民办学校可自主选择设立为非营利性或营利性，扫清资产证券化障碍。
• 短期盈利逻辑：通过收购教育资产，可利用一二级市场估值差获取短期收益。
• 长期局限性：单纯资产收购缺乏持续增长能力，需结合品牌和产业布局。

二、资本投入与行业增长

• 资本介入早：社会资本对教育行业的投资持续增加，尤其在2015年加速。
• 行业吸引力：良好的发展前景和创新商业模式吸引资本持续流入。
• 市场空间广阔：教育行业十年CAGR为16.3%，2017年市场规模预计达9万亿元。

三、投资逻辑与推荐标的

四、图表与数据支持

• 图1：我国教育行业2015年资产证券化率仅为4.3%。
• 图2：教育行业相关上市公司过去两年增长迅速。
• 图3：我国财政性教育支出占GDP比重提升至4.5%。
• 图4：我国政府教育投入低于发达国家。
• 图5：家庭教育支出持续增长，CAGR为11.4%。
• 图6：家庭教育支出占家庭消费性支出比例上升。
• 图7：高中阶段和高等教育入学率持续提升。
• 图8：我国人口受教育水平进一步提升。
• 图9：教育行业市场规模预计2017年达9万亿元，CAGR为16.3%。
• 图10：外商、私募、创业投资教育企业数量。
• 图11：外商、私募、创业投资教育企业金额。
• 图12：产业整合与品牌建设共同促进教育行业盈利能力提升。

结论

教育行业的发展长期依赖于产业整合与品牌建设，政策红利和资本投入是短期催化剂，而非根本驱动力。未来投资应关注具备产业链思维、注重品牌建设的龙头企业，以实现可持续回报。