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云及应用等 AI 中下游关注度回升，海内外 CapEx 尚在上升通道

核心内容总结

本报告聚焦 AI 中下游行业及传媒互联网板块近期表现与发展趋势，指出云及应用等 AI 领域关注度回升，海内外资本开支（CapEx）仍处于上升通道。同时，分析了 A 股传媒板块中报业绩预告情况，对部分个股的投资价值进行了评估。

主要观点

1. AI 中下游行业关注度回升

• 云厂商受 Meta 事件影响显著：北美四大 CSP（亚马逊、微软、谷歌、甲骨文）FY26-FY28 云业务预期年复合增长率达 37.5%，市场对高 CAPEX 的容忍度上升。
• 国内云厂商表现亮眼：阿里巴巴（阿里云 1Q27 营收增速有望达 45%）、腾讯控股、金山云等被重点推荐，显示云及 AI 应用领域增长潜力。
• 大模型厂商智谱获巨额融资：7月9日，智谱（02513.HK）配售最多1978万股新H股，募资总额约314.1亿港元，净募资约313.75亿港元，创下港股科技企业单次配售募资新高。公司未来增长路径清晰，盈利拐点可期，2028年有望首次实现归母净利润转正，维持“买入”评级。
• Meta 云基础设施计划引发市场关注：尽管引发“算力过剩”担忧，但其资本开支仍处上升期，表明行业仍处于扩张阶段。

2. AI 应用及物理 AI 领域值得关注

• AI 应用领域表现强劲：阿里巴巴、昆仑万维等表现持续向好，硬科技震荡期间资金回流超跌龙头。
• 物理 AI 企业受到关注：风语筑、凡拓数创、群核科技等被推荐为物理 AI 代表企业。
• 算力租赁服务商潜力凸显：利通电子、行云科技、杰创智能等算租企业受到市场关注。

3. 影视行业暑期档投资机会

• 暑期档电影表现积极：中国电影主投《流浪地球3》、引进《玩具总动员5》、《复仇者联盟5》，北京文化参投《欢迎来龙餐馆》，儒意影业主投《转念花开》，博纳影业主投《四渡》，幸福蓝海参投《澎湖海战》。
• 周星驰新作《功夫女足》票房亮眼：7月11日上映，周末两日票房近5亿，出品方包括中国电影、猫眼等。

4. A 股传媒板块中报业绩预告

• 巨人网络业绩大幅增长：26H1 归母净利润 20~22 亿元，同比增长约 157%~183%。主要得益于《超自然行动组》持续贡献高收入、全球化布局良好等。
• 风语筑扭亏为盈：26H1 归母净利润 9000~13500 万元，同比增长约 431%~696%。主要受益于业务经营质量改善、地方化债政策推进等。
• 奥飞娱乐扭亏为盈：26H1 归母净利润 15000~19000 万元，同比增长约 306%~414%。主要受益于市场拓展、毛利率提升、非经常性损益贡献等。
• 冰川网络亏损扩大：26H1 归母净利润-2600~-1850 万元，同比由盈转亏。主要由于新产品市场投放加大、老产品流水自然回落等。
• 北京文化亏损收窄：26H1 归母净利润-4500~-3300 万元，同比减亏约 80%~86%。主要由于上年同期电影票房不及预期，本报告期经营亏损显著收窄。
• 天威视讯亏损扩大：26H1 归母净利润-5100~-3800 万元，同比亏损扩大约 40%~88%。主要由于基础业务收入及网络覆盖业务收入同比下降。

关键信息

AI 中下游

• 云及应用等 AI 中下游行业关注度回升，北美四大 CSP 云业务增长预期强劲。
• 智谱获314亿港元融资，有望解除算力瓶颈，提升行业地位。
• 建议关注国内云厂商及大模型厂商，如阿里巴巴、腾讯、金山云、智谱等。

影视行业

• 暑期档电影项目较多，中国电影、北京文化、儒意电影等均参与重点项目。
• 周星驰新作《功夫女足》票房表现强劲，提振市场信心。

游戏行业

• 巨人网络、世纪华通、完美世界、三七互娱等游戏企业表现较好。
• 巨人网络凭借《超自然行动组》及全球化布局，业绩显著增长。

AI 应用及算力领域

• AI 应用领域如汇量、美图等受到关注。
• 算力租赁服务商如利通电子、行云科技等被重点推荐。

行业评级与投资建议

• 行业评级：看好（维持）
• 建议关注的个股：
  • 游戏：世纪华通、巨人网络、完美世界、恺英网络、三七互娱
  • AI 应用：昆仑万维、人民网、新华网
  • 算力：利通电子、行云科技、杰创智能、华策影视、平治信息、顺网科技
  • 物理 AI：风语筑、凡拓数创、群核科技
  • 漫剧：德才股份、兆驰股份、中文在线
  • GEO：蓝色光标、易点天下、天龙集团、利欧股份、引力传媒、浙文互联

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 政策不确定性风险
• AI 技术发展不及预期风险
• 新游或电影上线时间延迟、表现不及预期风险

表格数据概览

股票代码	股票简称	概念	总市值(亿元)	1220至今涨幅	上周涨幅	上周交易额(亿元)	周交易额占市值比
600977.SH	中国电影	影视	259.14	-15.00	0.22	45.67	18%
000802.SZ	北京文化	影视	27.35	-26.82	5.82	5.83	21%
001330.SZ	博纳影业	影视	73.12	-47.17	-3.10	16.17	22%
300528.SZ	幸福蓝海	影视	59.24	-17.87	8.24	11.53	19%
002739.SZ	儒意电影	影视	220.26	-10.40	6.54	72.62	33%
300058.SZ	蓝色光标	GEO	495.81	61.71	4.62	197.04	40%
300442.SZ	润泽科技	字节	1,349.76	65.19	-3.73	162.48	12%
300113.SZ	顺网科技	DeepSeek	122.70	-5.45	2.65	27.47	22%
300418.SZ	昆仑万维	AI应用	635.06	23.58	15.85	324.73	51%

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下

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