20211227-第一财经研究院-_三重_压力下11月经济增长放缓_9页_592kb

中国11月经济增长总结

核心内容

2021年11月，中国宏观经济在“三重压力”（需求收缩、供应冲击、预期转弱）下继续放缓，尽管整体经济仍保持增长，但增速显著低于疫情前水平。国家统计局数据显示，11月GDP同比增长率低于4%，若12月无明显反弹，第四季度增速可能低于第三季度的4.9%。2019年全年GDP增速为6%，对比之下，当前增长动能明显减弱。

主要观点

• 经济增长放缓：11月GDP增速低于4%，表明经济复苏动力不足，且第四季度增长可能继续放缓。
• 工业复苏：工业增加值持续反弹，11月同比增长3.8%，高于首席经济学家预测的3.6%，显示工业领域有所改善。
• 供应瓶颈缓解：原煤产量和进口量均上升，电力供应改善缓解了第三季度的短缺问题，对工业生产起到支撑作用。
• 半导体生产回升：半导体产量在9月大幅下滑后连续第二个月增长，进口也出现反弹，带动汽车生产增长。
• 服务业停滞：服务业生产指数同比增速降至3.1%，远低于疫情前水平，反映出消费信心不足和服务业受抑制。
• 消费疲软：零售额同比增长3.9%，较10月下降1个百分点，消费者信心指数仍低于疫情前，预防性储蓄倾向上升。
• 房地产市场疲软：房地产销售额在上半年强劲后大幅下滑，70个大中城市房价下跌，但一线和二线城市房价小幅上涨。
• 劳动力市场变化：11月调查失业率为5%，略高于10月的4.9%，平均周工作时间减少0.8小时，显示就业压力有所上升。
• 财政与货币政策：财政政策以增强社会保障为导向，货币政策保持中性，大规模放松可能性不大，货币供应量和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配。

关键信息

经济数据亮点

• GDP增长：11月GDP增速低于4%，全年增速可能低于6%。
• 工业数据：工业增加值同比增长3.8%，半导体产量连续两个月增长。
• 服务业表现：服务业生产指数同比增速降至3.1%，消费信心不足。
• 房地产销售：销售额大幅下降，房价下跌，但一线和二线城市房价略有上涨。

劳动力市场

• 失业率：11月失业率为5%，略高于10月，但总体仍低于疫情前水平。
• 就业目标：截至11月，新增城镇就业岗位超过1200万个，超额完成目标。
• 就业趋势：制造业PMI中的就业指数保持健康，而非制造业PMI中的就业指数下滑。

政策方向

• 财政政策：以增强社会保障和推动共同富裕为目标，可能增加对“新基建”领域的投资。
• 货币政策：保持中性，存款准备金率和再贷款利率有所下调，但整体宽松空间有限。
• 政府态度：政府重视控制金融风险，同时关注奥密克戎病毒的传播，采取严格防疫措施，影响居民出行和消费行为。

展望

未来经济增长速度的持续性仍不确定，政府将继续关注劳动力市场和经济复苏的平衡。在“三重压力”背景下，政策组合将更加注重稳定和风险控制，而非激进刺激。同时，加强社会保障和推动“新基建”投资，或将成为未来政策的重点方向。