20210821-德邦证券-星源材质-300568.SZ-星源材质21年半年报点评_业绩季度性波动_看好下半年盈利能力提升_3页_798kb

报告摘要

星源材质是一家专注于锂电池隔膜研发、生产和销售的企业，隶属于电气设备行业。根据德邦证券研究所的最新分析，公司当前股价为41.50元，分析师马天一对其给予“买入”评级，认为其未来盈利能力有望提升。

业绩表现：公司2021年上半年实现营收8.31亿元，同比增长144%；归母净利润1.12亿元，同比增长56%；扣非后归母净利润1.08亿元，同比增长100%，高于预告下限。
季度波动：2021年第二季度营收同比增长88.9%，但环比下滑3.2%；归母净利润同比下降10.2%，环比下降19.5%。净利率为12.2%，同比下降13.5个百分点。分析师认为，尽管Q2短期承压，但行业高景气度下，下半年利润有望释放。
费用管理：公司2021H1期间费用率为18.4%，同比下降5.4个百分点；Q2期间费用率环比上升6.9个百分点，主要由于股权激励和研发投入增加导致管理费用和研发费用上升。
产品结构优化：公司上半年出货超5亿平米，其中海外/国内营收分别为1.9/6.4亿元，海外产品毛利率达50.1%，显著高于国内30.2%。随着常州星源（湿法）和江苏星源（湿法+干法）项目的推进，湿法隔膜产能逐步释放，产品结构优化将提升盈利水平。
盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.04亿元、5.86亿元和8.93亿元，对应PE分别为98.09倍、50.81倍和33.37倍，维持“买入”评级。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	600	967	1,523	2,029	2,985
净利润（百万元）	136	121	304	586	893
每股收益（元）	0.19	0.17	0.42	0.82	1.24
毛利率（%）	41.8%	34.6%	39.0%	46.0%	47.0%
净利润率（%）	12.5%	20.0%	28.9%	29.9%
净资产收益率（%）	5.5%	4.1%	8.1%	11.3%	12.5%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率（%）	48.6%	47.2%	42.0%	41.4%
流动比率	0.9	1.1	1.1	1.1
速动比率	0.8	0.9	1.0	1.0
现金比率	0.2	0.2	0.1	0.1
EBIT增长率（%）	37.9%	189.4%	84.6%	52.9%
净利润增长率（%）	-11.0%	150.7%	93.1%	52.3%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	288	307	746	909
投资活动现金流（百万元）	-267	-671	-1,008	-1,388
融资活动现金流（百万元）	-77	241	57	646
现金净流量（百万元）	-62	-122	-205	167

马天一：德邦证券研究所电力设备与新能源行业高级分析师，天津大学化工硕士，中南大学冶金工程本科，具备锂电池材料研发背景，拥有3年以上电动车行业研究经验，擅长技术趋势和生意本质分析。