20140803-长城证券-金明精机-300281.SZ-业绩增长确定_新产品和产业链延伸弹性大_23页_1mb

金明精机（300281）公司深度报告总结

核心内容

金明精机是一家集研发、设计、加工于一体的专业塑料机械制造商，专注于薄膜吹塑、中空吹塑成型设备、流延设备的研发与制造。公司产品广泛应用于食品、军工、农业、医疗、垃圾填埋场等多个领域。通过二十多年的发展，金明精机已成为全球极具竞争力的优秀塑机制造商。

主要观点

• 行业增长潜力大：随着消费升级，塑料薄膜行业正向高端化发展，带动设备更新需求。预计2014-2016年，中国塑料薄膜产量将保持高速增长，行业进入量价齐升阶段。
• 公司业绩增长确定：公司已具备较强的核心竞争力，新产品逐步放量，未来业绩增长可期。根据股权激励要求，公司2014年和2015年净利润增速分别为25%和27%，EPS分别为0.58元和0.74元。
• 新产品带来业绩弹性：公司正在大力推广CPP流延机和双拉设备，预计这些产品将带来较大的业绩增长空间。
• 产业链延伸与合作：公司通过收购汕头远东，拓展产品线，增强市场竞争力。同时，与戴维斯的合作加深，有助于提升公司技术水平和市场拓展能力。
• 技术优势明显：公司在加工层数、厚薄均匀度、幅宽、冷却系统等方面具有国内领先水平，具备较高的性价比和竞争力。

关键信息

市场数据

• 目前股价：16.9元
• 总市值：20.48亿元
• 流通市值：8.15亿元
• 总股本：12,119万股
• 流通股本：4,824万股
• 12个月最高/最低：17.88元 / 8.40元

盈利预测

• 2014E EPS：0.58元（PE：29.2X）
• 2015E EPS：0.81元（PE：20.8X）
• 2016E EPS：1.02元（PE：16.5X）
• 合理价格区间：17.1元 - 20.25元

投资建议

• 投资评级：强烈推荐（维持）
• 目标价：20元
• 主要理由：公司受益于塑料薄膜性能升级，新产品和产业链延伸带来业绩弹性。

公司简介

金明精机成立于1987年，致力于薄膜吹塑、中空吹塑成型设备、流延设备的研发与制造。公司产品涵盖包装膜、农膜、特种膜等多个领域，未来将重点发展包装膜生产专用设备、特种膜生产专用设备、农膜与土工膜生产专用设备等。

行业分析

塑料薄膜行业增长趋势

• 塑料薄膜产量保持高速增长，2013年我国产量为1089.3万吨，占塑料制品总产量的17.6%。
• 塑料薄膜机械市场潜力巨大，行业进入量价齐升阶段。
• 塑料薄膜机械市场在全球占比约20%，是中国塑料机械制造工业高速发展的原动力。

塑料薄膜分类与市场结构

• 塑料薄膜按结构分为单层和多层，按生产方法分为吹塑、流延、压延等。
• 多层共挤阻隔膜市场处于垄断竞争状态，竞争较为激烈。
• 国内农膜市场中高档产品占比低，功能膜需求增长迅速，利润空间大。

食品包装膜升级

• 食品包装膜需满足商品保护、展示、适应性、环保性等多方面要求。
• 非PVC医用输液袋薄膜具有安全性好、使用方便、成本低等优势，发展潜力大。
• 食品包装膜市场向高阻隔、高透明、环保方向发展。

特种膜市场亮点

• 非PVC医用输液袋薄膜、石头纸等产品具有较高的附加值和广阔的市场前景。
• 石头纸作为一种新型环保材料，可用于替代传统塑料和部分纸张，具有成本低、可控降解等优势。

塑料薄膜机械市场潜力

• 塑料薄膜机械行业是塑料工业的重要组成部分，连接新型高分子材料与制品应用。
• 吹塑机在塑料机械中占比最低，但发展潜力最大，因其价格较低、能耗低、适应性强等优势。

公司业绩与盈利预测

• 主要产品：薄膜吹塑机、流延设备、双拉设备、包装膜等。
• 盈利预测：预计2014、2015、2016年EPS分别为0.58元、0.81元、1.02元。
• 毛利率：预计2014年为38.5%，2015年为39.7%，2016年为41.0%。
• 净利润：预计2014年为69亿元，2015年为97亿元，2016年为122亿元。
• 合理价格区间：17.1元 - 20.25元。

风险提示

• 新产品开发低于预期
• 下游行业景气低于预期

技术优势

• 加工层数：最高可达九层，配方灵活，性能多样。
• 厚薄均匀度：正负3-5%，优于国内一般水平。
• 幅宽：农膜可达23米，包装膜可达3.2米，满足大规模生产需求。
• 冷却系统：采用双级冷却风环，提升薄膜性能。
• 模头：自动调节厚薄均匀度，提高生产效率和质量。

产业链延伸与合作

• 收购汕头远东：2013年7月收购汕头远东80%股权，成为控股子公司，丰富产品线。
• 与戴维斯合作：公司代理销售戴维斯产品，并在国内代加工其零部件和整机，提升技术水平。
• 经营范围扩展：从销售塑料制品扩展为生产和销售，未来将涉足高端膜生产。

附：盈利预测表