20210812-安信证券-瀚蓝环境-600323.SH-固废项目密集投产_经营业绩持续稳健_5页_964kb

瀚蓝环境（600323.SH）2021年半年度总结

核心内容

瀚蓝环境于2021年8月12日发布2021年半年度报告，报告中显示公司上半年营业收入和净利润均实现显著增长，业绩表现稳健。公司持续推进“大固废”战略，固废处理和能源业务成为主要增长引擎，同时在数字化运营管理方面取得进展，提升了整体运营效率和协同效应。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司2021年上半年实现营业收入45.51亿元，同比增长45.11%；归母净利润6.27亿元，同比增长36.02%；扣非归母净利润6.09亿元，同比增长34.9%。
• 固废业务增长显著：固废处理业务上半年实现主营业务收入24.04亿元，同比增长44.25%，占主营业务收入的53.81%；净利润为3.68亿元，占公司净利润的58.54%。垃圾处置量达到434.47万吨，同比增长56.83%，上网电量13.9亿kWh，同比增长62.9%。
• 能源业务增速亮眼：能源业务板块上半年实现主营业务收入13.97亿元，同比增长71.21%，占主营业务收入的31.28%。主要得益于佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程的完成及疫情带来的影响降低。
• 在手项目充裕：截至2021年6月底，公司生活垃圾焚烧发电在手订单达34150吨/日，其中已投产项目22950吨/日，试运营项目1600吨/日，未来项目有较大发展空间。
• “瀚蓝模式”升级：公司已形成覆盖生活垃圾、餐厨垃圾、污泥、工业危废、农业垃圾等污染源治理的横向协同一体化产业链，具备对标无废城市建设的能力。通过数字化运营和智能化应用，进一步提升了协同效应和产能利用率。
• 投资建议：公司管理团队优秀，业务持续扩张，业绩有望进一步提升。预计2021-2023年每股收益分别为1.65、2.12、2.62元，对应PE分别为13.4x、10.4x、8.4x，给予买入-A投资评级。
• 6个月目标价为30.47元，当前股价为22.10元，处于2021年价格区间的下限。

关键信息

项目与业务进展

• 固废处理：新增生活垃圾焚烧发电项目处理规模共5700吨/日，垃圾处置量增长显著。
• 能源业务：完成佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程，新增陶瓷企业用气量约1亿方。
• 环卫业务：新增环卫合同年化金额约9100万元，合同金额合计约3.7亿元，进一步强化纵向协同优势。

项目规模与布局

• 在手订单：生活垃圾焚烧发电在手订单34150吨/日（不含顺德项目）。
• 项目分布：已投产22950吨/日，试运营1600吨/日，筹建2250吨/日，未建3300吨/日。

财务表现

• 营业收入：2021年E为9,725.9百万元，同比增长30.0%。
• 净利润：2021年E为1,348.0百万元，同比增长27.5%。
• 每股收益：预计2021年E为1.65元，2023年E为2.62元。
• 市盈率：2021年E为13.4x，2023年E为8.4x。
• 市净率：2021年E为2.1x，2023年E为1.5x。
• 净利润率：预计2021年E为13.9%，2023年E为14.4%。
• ROE：预计2021年E为15.7%，2023年E为18.2%。
• ROIC：预计2021年E为9.8%，2023年E为12.8%。

估值与盈利预测

风险提示

• 新项目推进不及预期：若新项目未能按计划推进，可能影响公司未来的增长潜力。

投资评级与建议

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为30.47元，当前股价为22.10元，处于价格区间的下限。

财务指标概览

估值与盈利预测指标

结论

瀚蓝环境凭借“大固废”战略的持续推进和数字化运营管理的提升，其固废处理和能源业务表现强劲，业绩持续稳健增长。公司未来增长潜力较大，受到市场看好，投资建议为买入-A。尽管存在新项目推进不及预期的风险，但整体来看，瀚蓝环境具备良好的发展前景和市场竞争力。