2月PMI解读：制造业景气季节性回落-20240301-中邮证券-11页_655kb

证券研究报告总结：固定收益报告2024年3月1日

制造业景气季节性回落

2月份制造业PMI为49.1%，环比下降0.1个百分点，主要受春节传统淡季和员工返乡增多影响，符合季节性规律。供给端景气度大幅回落，生产指数时隔8个月重回收缩区间；需求端相对稳健，新订单指数持平，但新出口订单指数略超季节性降幅。企业库存急剧下降，呈现被动去库迹象，补库意愿较弱。制造业大企业PMI持稳扩张，但中小企业景气度受春节假期冲击更大。

非制造业商务活动分析

非制造业商务活动指数为51.4%，环比上升0.7个百分点，服务业景气回升明显，主要由春节假期带动消费相关行业活跃所致，其中零售、运输等行业PMI保持高位。建筑业景气略有回落，受假期和天气影响，但整体仍处扩张区间。

总体展望

本月PMI数据表明，制造业景气度下行幅度低于历史同期平均，预计春节结束后企业复工复产加速，结合财政投资推进，制造业和建筑业景气度将稳步回升。

风险提示

本报告提示政策宽松力度不及预期和货币政策收紧的风险。