20250225-五矿证券-1月宏观环境观察_中国资产_开门红_的宏观背景_9页_1mb

中国资产“开门红”宏观背景分析

海外宏观

• 制造业同步回暖：全球PMI指数达7个月高点，美欧经济共振复苏。
• 美联储暂停降息：就业与通胀数据强劲，二次通胀压力上升，对全球流动性产生利空影响。

国内宏观

• 信贷扩张明显，1月新增社会融资规模为7万亿元，企业中长期贷款同比转正。
• 制造业PMI弱于季节性，物价恢复仍缓慢，通缩压力持续。
• 消费平稳，数据显示春节期间国内旅游与商品消费增长动力不均。

事件及政策

• 中央政治局会议后，宏观政策继续优化，一篮子逆周期调控持续发力。
• 地方政府积极行动，大规模回购闲置土地，推动房地产市场及债务化解。
• 2月17日民营企业座谈会提振民营经济信心，科技成为政策支持核心。

大类资产表现

• 股市走强：红利“开门红”推动科技股领涨。
• 债市承压：经济回升逻辑、利率上行预期及资金分流导致调整。
• 贵金属反弹：地缘政治风险上升及通胀预期推动。

风险提示

• 中国政策执行力度不及预期。
• 美国通胀持续走高，影响美联储货币政策判断。

总结

2025年初中国经济表现出边际好转态势，制造业、消费等领域韧性较强。政策层面持续加大支持力度，地产与化债问题加紧推进。资产价格方面股市表现强劲，债券市场相对疲软，贵金属仍有一定避险空间。但整体经济恢复基础仍较脆弱，需密切关注通缩风险及全球经贸摩擦演化。