20190924-东吴证券-非银金融行业：被动投资渐受追捧，看好财富管理长期空间_20页_1mb

非银金融行业总结

核心内容

非银金融行业正经历从主动投资向被动投资的转变，指数基金和ETF（交易型开放式指数基金）作为被动投资的代表，受到越来越多投资者的青睐。随着资管新规的实施，金融资产配置需求上升，投资者机构化趋势明显，指数基金因其低成本、高流动性、操作简便等优势，成为市场增长的重要引擎。

主要观点

• 被动投资趋势明显：随着市场成熟度提高，主动基金难以持续战胜指数，被动投资成为资管行业的新增长点。
• 中国指数基金仍处初期：尽管近年来中国指数基金规模增长迅速，但与美国市场相比仍处于发展初期，市场成熟度和产品多样性有待提升。
• 资产配置需求上升：居民资产配置从住房向金融资产转移，从存款向权益类资产转移，ETF作为配置工具具有显著优势。
• 费率竞争激烈：基金管理公司纷纷通过降低费率来抢占市场份额，形成“一超多强”的竞争格局。
• 机构投资者主导：ETF市场中机构投资者占比高，其流动性好、操作灵活、成本低，是机构配置的重要工具。
• 技术与政策推动发展：ETF产品类型多样化、政策红利（如税收优惠）以及技术平台支持（如零佣金交易）进一步推动ETF发展。

关键信息

中国指数基金市场发展

• 截至2019年上半年，中国指数基金资产净值超万亿，占全市场的7%。
• ETF是指数基金的重要组成部分，占指数基金规模的61%。
• 中国ETF市场起步较晚，2004年推出第一只ETF基金，2018年实现历史性增长，规模达5770亿元，2019年上半年进一步增长至10747亿元。
• 2019年ETF产品种类增加，包括股票型、债券型、跨境型等，且费率逐步降低。

美国指数基金市场经验

• 美国指数基金规模占共同基金和ETF总量的30%以上，2018年末ETF资产规模达3.37万亿美元。
• 养老金入市推动ETF发展，特别是DC计划和IRAs，成为指数基金的重要资金来源。
• 先锋基金凭借独特的股权架构、低费率和先发优势，成为全球指数基金龙头。

投资建议

• 东方财富：依托流量优势，布局第三方基金代销业务，即将上线指数基金产品，具备持续增长潜力。
• 中信证券：机构客户占比高，具备较强的盈利能力，未来有望通过资源整合进一步扩大优势。
• 中金公司：具有先发优势和专业研究能力，聚焦高净值客户，未来在财富管理领域有望保持领先地位。

风险提示

1. 长期资金入市不及预期；
2. 市场大幅下行；
3. 产品创新不及预期；
4. 市场竞争激烈。

结论

随着市场成熟度提高、投资者结构变化及政策支持，中国指数基金市场将迎来快速发展。ETF作为被动投资的核心工具，凭借低费率、高流动性等优势，有望成为未来财富管理的重要组成部分。未来具备金融牌照、品牌优势和渠道能力的机构将更易在这一市场中脱颖而出。