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固定收益组研究报告总结

核心内容概述

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬撰写，内容围绕利率择时模型与公募基金久期变化展开，旨在为投资者提供利率走势判断及市场行为分析的参考。

模型信号分析

利率择时模型最新信号

• 总信号方向：利率震荡
• 趋势信号：利率下行（起始时间：2026年1月19日）
• 波动信号：利率上行（起始时间：2026年8月31日）

模型基于技术分析方法构建，综合趋势项与波动项进行判断。趋势项反映长周期走势，波动项反映短周期变化。模型总体判断为利率震荡，即短期波动与长期趋势存在冲突，需结合市场环境谨慎参考。

模型历史信号回顾

• 2026年：年初至1月18日延续震荡信号，1月19日起趋势转多，波动信号在8月31日转空，当前总信号看震荡。
• 2025年：年初至2月24日总信号看多，2月25日起波动转空，3月11日趋势转空，后续信号多次变化，最终总信号看震荡。
• 2024年：年初至4月3日总信号看多，4月7日起波动转空，趋势信号在5月31日转空，后多次反转，最终总信号看下行。
• 2023年：年初趋势信号看空，波动信号多次变化，最终在12月14日与22日分别翻多，总信号看震荡。
• 2022年：3月25日起模型信号转空，趋势与波动信号均看空，维持至年末。
• 2021年：趋势与波动信号多次变化，最终在12月3日维持看多信号。

公募基金久期变化

久期变化情况

• 8月31日至9月4日：公募基金久期中位值回升0.11至3.27，处于过去三年99%分位。
• 分歧度指数：下降0.01至0.51，处于过去三年33%分位。

表明当前市场中，基金久期处于历史高位，投资者对利率走势的分歧有所下降，可能预示市场预期趋于一致。

图表分析

• 图表2：波动项信号显示当前看利率上行。
• 图表3：趋势项信号显示当前看利率下行。
• 图表4：展示公募基金久期变化趋势。
• 图表5：中长期纯债基金久期与分歧度四象限图，用于评估市场状态。

风险提示

1. 模型适用性风险：利率择时模型采用技术分析方法，其有效性受市场环境影响，需谨慎参考。
2. 模型估算误差：基金久期基于内部模型估算，存在与真实值偏差的风险。

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