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市场重回地缘主线 ——宏观周报（7月20日-7月24日）

核心内容

本周市场受到地缘政治风险影响，波动性显著上升。国内方面，政策层面释放了促进内需的积极信号，财政金融协同政策进一步加码。海外方面，美伊冲突加剧、油价上涨，带动美元指数走强，美股和美债承压，黄金则与原油同步上涨。整体来看，市场重新回归“地缘风险主导”的主线，投资者情绪受到多重因素影响，波动率预计持续上升。

主要观点

1. 国内宏观环境

• 需求端：

  • 消费：出行热度上升，电影消费改善，但汽车消费仍偏弱。地铁客运量同比微降，国内航班执行量上升，国际航班执行量微降。
  • 外需：全球运价指数边际回落，港口货物吞吐量环比上升但同比下降。BDI指数和中国出口集装箱运价指数均有所上涨，但集装箱吞吐量仍下降。

• 生产端：

  • 黑色系商品继续减产，轮胎明显复产，化工链边际回升，基建链出现修复迹象。
  • 石油链仍处于低位，部分指标如石油制乙二醇开工率下降，但石油沥青和螺纹钢开工率上升。

• 物价表现：

  • CPI：猪肉价格由涨转跌，蔬菜价格延续反弹，鸡蛋价格环比上涨。供需格局偏空，蔬菜价格短期上行但后续波动有限。
  • PPI：原油价格持续上涨，双焦价格偏弱，铜铝价格窄幅震荡。整体工业品价格承压，但部分商品因成本支撑和库存去化维持震荡。

• 财政政策：

  • 国家发展改革委召开民营企业座谈会，强调推动“十五五”规划纲要项目，加快新旧动能转换。
  • 财政部部长发表文章，指出财政金融协同促内需政策实施进展符合预期，重点投资和消费领域信贷逆势增长，政策信号强化。

• 货币与流动性：

  • 央行开展多笔逆回购操作，净投放流动性，利率曲线趋平，长端收益率明显回落。
  • 货币市场利率下行，国债收益率曲线趋平，流动性环境总体宽松。

关键信息

国内政策动向

• 7月20日，国家发改委召开民营企业座谈会，强调“十五五”规划项目实施与消费增长。
• 7月23日，财政部部长发表署名文章，推动财政金融协同促内需政策落地。
• 本周国债、地方债、专项债发行规模均有所上升，财政政策与货币政策协同发力。

海外宏观动态

• 地缘风险：美伊冲突升级，胡塞武装封锁曼德海峡，油价持续上涨，推动美元指数走强。
• 关税政策：美国以301强迫劳动关税接替122关税，整体税率变化不大，对核心商品价格增速影响有限。
• 货币政策：欧央行释放9月加息信号，日元持续贬值，美日利差扩大。
• 经济数据：美国劳动市场韧性较强，欧元区7月PMI好于预期，中国部分经济指标偏弱。

市场表现

• 市场重回“原油上涨，股债下跌”模式，美元指数走强，美股和美债承压。
• 黄金一度与原油同涨，显示避险情绪升温。
• 下周将有重要会议，科技公司财报发布，市场波动率预计上升。

风险提示

• 政策落地不及预期的风险。
• 消费者信心恢复不及预期的风险。

分析师承诺及简介

• 所有分析师均承诺独立、客观地出具报告，报告内容反映其研究观点。
• 分析师团队包括：张迪、詹璐、吕雷、赵红蕾、于金潼、铁伟奥，均为宏观经济分析师。

评级标准

联系信息

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  • 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn

总结

本周市场受地缘风险影响显著，油价上涨带动美元指数走强，美股和美债承压，黄金与原油同涨。国内政策层面持续释放促内需信号，财政金融协同政策加码，推动基建和消费修复。海外方面，美伊冲突升级、油价上涨、关税政策调整、欧央行释放加息信号，进一步加剧市场不确定性。国内经济数据呈现分化，消费回暖但外需疲软，生产端部分行业出现边际改善。整体来看，市场重回地缘主线，政策与市场情绪交织，下周波动率或继续上升。