20260825-交银国际证券-奥比中光-688322.SH-2Q26收入不及预期_短期盈利仍受新业务投入影响；下调盈利预测_维持买入_6页_378kb

报告摘要

奥比中光 (688322 CH) 详细总结

核心内容

奥比中光是一家专注于先进制造与出行科技的公司，近期发布了2026年第二季度的财务数据，并对未来的盈利预测进行了调整。尽管公司上半年收入表现略低于预期，但其在传感器业务和新业务拓展方面展现出一定的增长潜力。

主要观点

收入表现：2026年上半年总收入为4.38亿元人民币，同比微增0.5%。其中，第二季度收入约2.35亿元人民币，环比增长15.7%，但同比下降4%。
业务结构：
- 传感器业务收入约2.07亿元人民币，按可比口径同比增长51.8%。
- 整机及方案业务收入约2.03亿元人民币，同比下降27.7%，主要受生物识别相关业务减少影响。
新业务进展：公司在7月推出了EGO、UMI、WristCam等无本体数据采集产品，8月发布Physis机器人视觉新品，并推进Gemini 338系列应用。预计下半年新业务将带来新增量。
盈利能力：第二季度净利润约1,064万元人民币，盈利表现偏弱。毛利率约为48.5%，环比持平但较去年同期有所改善。然而，销售、管理及研发费用同比分别增长13.6%、36.3%和25.3%，导致费用占收入比例上升至45.7%。
盈利预测调整：考虑到上半年收入及新业务兑现节奏低于预期，公司2026—2028年收入预测下调19%至24%至12.27/19.76/28.85亿元人民币；归母净利润预测下调16%至24%至2.10/4.64/7.70亿元人民币。目标价下调至人民币143.53元，对应潜在涨幅48.3%。
财务数据概览：公司预计2026年收入为12.27亿元人民币，净利润为2.10亿元人民币。2027年目标市销率为30倍，对应目标价为143.53元人民币。
评级：交银国际维持“买入”评级，认为公司在3D视觉芯片、算法及机器人视觉领域具备技术积累和客户基础。

关键信息

财务数据一览

年结12月31日	2024	2025	2026E	2027E	2028E
收入(百万人民币)	564	941	1,227	1,976	2,885
净利润(百万人民币)	(63)	128	210	477	775

股份资料

52周高位：148.40元人民币
52周低位：73.85元人民币
市值：39,978.40百万人民币
日均成交量：11.28百万
年初至今变化：+7.95%
200天平均价：98.90元人民币

盈利预测变动

指标	2026E 新预测	2026E 前预测	变动	2027E 新预测	2027E 前预测	变动	2028E 新预测	2028E 前预测	变动
营业收入(百万人民币)	1,227	1,608	-24%	1,976	2,512	-21%	2,885	3,568	-19%
毛利润(百万人民币)	557	697	-20%	906	1,096	-17%	1,302	1,510	-14%
毛利率	45.4%	43.4%	+2.0 ppts	45.9%	43.6%	+2.2 ppts	45.1%	42.3%	+2.8 ppts
归母净利润(百万人民币)	210	277	-24%	464	591	-21%	770	913	-16%
归母净利率	17.1%	17.2%	-0.1 ppts	23.5%	23.5%	0.0 ppts	26.7%	25.6%	+1.1 ppts

财务比率

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	41.8%	43.8%	45.4%	45.9%	45.1%
EBIT利润率	-18.0%	11.8%	17.5%	26.6%	30.2%
净利率	-11.1%	13.6%	17.1%	24.1%	26.9%
ROA	-1.9%	3.8%	5.2%	9.7%	13.7%
ROE	-2.1%	4.4%	5.8%	10.7%	15.3%
ROIC	-2.0%	4.2%	5.7%	10.5%	15.1%
净负债权益比	净现金	净现金	净现金	净现金	净现金
流动比率	3.5	3.9	7.4	7.0	6.9
存货周转天数	142.2	72.0	70.0	68.0	66.0
应收账款周转天数	70.5	53.0	55.0	57.0	59.0
应付账款周转天数	163.3	88.8	90.0	90.0	90.0