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证券研究报告：传媒行业 2025年11月16日

分析师：朱珠
研究要点： 2026年传媒行业布局已开启，核心逻辑围绕三大维度：一是国企借力AI践行文化强国战略（如东方明珠、芒果超媒）；二是大厂加码2C端AI应用及新流量入口（如阿里、腾讯、B站）；三是新势力公司（如小红书、DeepSeek）技术突破与产业链资本化机会。

核心观点

1. AI驱动传媒板块转型：AI技术从“市场驱动”转向“政策驱动”，基建完善推动应用端升级，重点观察AI在社交、内容创作、内容分发领域的渗透（如阿里千问APP、B站AI工具）。
2. 国企改革与文化出海：十五五规划启幕下，国央企积极布局AI+媒体，芒果超媒、东方明珠等通过AI焕新内容模式，拓展文化出海新范式。
3. 微短剧与游戏市场：政策推动与用户迁移使微短剧市场规模超电影票房，腾讯游戏国际收入首破200亿，短视频、直播电商等新兴渠道持续赋能品牌。

重点推荐标的

• A股：
  • 东方明珠（600637）：国企改革+AI赋能，获搬迁补偿款，IP与沉浸式体验结合。
  • 芒果超媒（300413）：AI重塑内容，新综艺引流，文化出海业务拓展。
  • 中信出版（300788）：央企背书，AI驱动传统出版创新。
• 港股：
  • B站（9626）：日活月活双增，广告变现率提升，游戏新品及AI工具落地。
  • 腾讯（0700）：AI赋能游戏与业务线，现金流稳健。
  • 阿里（9988）：看好2C业务与AI消费场景布局。

4. 其他潜力公司：
   • 横店影视（603103）：AIGC技术投入，短剧业务新布局。
   • 风语筑（603466）：AI算力业务突破（“上规入库”），减持预期。
   • 阜博集团（3738）：微短剧客户扩张+AI活跃资产快速增长。

风险提示

1. 政策风险：平台经济反垄断监管（如《互联网平台反垄断指引》），可能限制商业模式创新。
2. 业绩不及预期：公司AI应用落地延迟或商业化能力不足（如蓝色光标持续亏损）。
3. 竞争加剧：行业同质化问题及中小企业利润压力（如iOS小游戏“苹果税”影响）。

投资建议

维持传媒行业**“推荐”评级**，关注国产AI模型技术突破、国企数字化转型、微短剧与女性消费平台（如小红书）商业化进展。