20260811-华创证券-_华创_每日最强音_物价为何低于预期及后续展望_7月通胀数据点评_宏观_食饮_20260811_5页_669kb

华创证券每日研究报告总结：7月通胀数据与酒类消费结构性筑底

核心内容

一、7月通胀数据点评

1. 数据表现

• CPI同比：从1%降至0.5%，低于市场预期的0.8%。
• 核心CPI同比：从1%降至0.9%。
• PPI同比：从4.1%降至3.5%，低于市场预期的4%。
• GDP平减指数：从1.8%回落至1.5%，二季度为1.5%。

2. 环比变化

• CPI环比：下跌0.1%，主要受汽油价格下跌10.7%拖累，食品价格低于季节性水平。
• PPI环比：下跌0.7%，受国际油价和有色金属价格下跌影响，但中游装备制造业价格环比上涨0.12%，对PPI形成支撑。

3. 分析因素

• 输入性因素：国际油价和有色金属价格下跌拖累PPI环比。
• 季节性因素：天气影响导致钢材、非金属建材、水力和风力发电价格下跌，合计拖累PPI环比约0.11个百分点。
• 结构性支撑：中游装备制造价格持续上涨，尤其是人工智能、高端装备、新材料等领域，如智能无人飞行器制造、碳素新材料、船舶制造等价格分别上涨2.5%、0.4%、0.3%。

二、后续通胀展望

1. CPI趋势

• 下半年CPI同比中枢预计从1%降至0.8%左右，整体在0.5%-1%区间温和震荡。
• 本月CPI读数可能是下半年的低点，受居民消费修复放缓、竞争性领域服务涨价修复不及预期、汽车和酒类价格偏弱影响。

2. PPI趋势

• 6月PPI同比顶部基本确定，后续低基数效应消退和油价缓和为边际下拉因素。
• 中游装备制造价格持续上涨支撑PPI环比，预计后期PPI同比在3%-3.5%区间波动。

三、酒类消费结构性筑底

1. 市场表现

• 高端酒类：茅台、五粮液等龙头价格逆势上行，批价稳中有升。
• 大众酒类：次高端及以下白酒、啤酒动销偏弱，仍处于消化消费力收缩阶段。

2. 龙头酒企动向

• 茅台：自营店时隔半月再次提价，形成线上线下定价双锚点机制，释放积极信号。
• 五粮液：通过供给控制和渠道费用调整推动普五批价回升20-30元，为中秋放量预留空间。

3. 渠道反馈

• 淡季动销总体平淡，但茅五批价企稳，系列酒进度超预期。
• 中高端产品表现较好，低端产品普遍下滑，主要受中小品牌分流和资源投放减少影响。

四、投资建议

1. 酒类

• 优先推荐：穿越周期的龙头茅台。
• 次选关注：库存见底节奏较快的古井、今世缘。
• 战略关注：经营稳中向好的五粮液及汾酒。
• 弹性品种：低基数下有望改善的老窖。

2. 大众品

• 中期布局：基本面已走出冬天但股价仍处低位的优质蓝筹白马股，如海天、安琪、农夫、东鹏。
• 短期机会：边际改善品种，如会稽山、盐津。
• 零食量贩：关注很忙、万辰等表现景气的公司。
• 持续推荐：乳业及餐饮供应链β品种，如蒙牛、伊利、新乳业、安井、颐海、巴比。

五、风险提示

• 宏观风险：需求持续疲软、行业竞争加剧。
• 政策风险：输入性因素的不确定性，如中东地缘冲突、出口波动。
• 市场风险：PPI与CPI的波动可能对整体经济产生影响。

关键信息

• 7月通胀数据整体低于预期，CPI与PPI均出现回落。
• 输入性因素（油价、有色金属）拖累PPI，但中游装备制造价格支撑明显。
• 酒类消费呈现结构性筑底，高端酒企价格企稳，大众酒类仍承压。
• 投资建议侧重于长线布局和短期右侧机会，推荐茅台、古井、今世缘、海天、安琪、零食量贩等品种。