> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 奇瑞汽车 (09973.HK) 2025年报点评总结 ## 核心内容概述 本报告对奇瑞汽车2025年第四季度的业绩表现进行了点评，并对其未来财务表现及投资评级进行了展望。整体来看，公司Q4业绩符合预期，同时通过多品牌协同和全球化战略，增强了市场竞争力。 --- ## 主要观点 ### 1. Q4业绩表现 - **营收**：2025年Q4实现营收854.5亿元，同比增长3%，环比增长17%。 - **销量**：Q4总销量为75.2万台，环比增长9%，同比下降5%。 - **单车ASP（平均售价）**：11.4万元，同比增长3%，环比增长7%。ASP上涨主要受益于海外出口销量占比提升14个百分点。 - **毛利率**：Q4毛利率为14.0%，同比提升3个百分点，环比下降1个百分点。毛利率改善主要因出口占比增加，但新能源车型销量占比上升10个百分点，导致整体毛利率环比承压。 - **净利润**：Q4净利润为46.5亿元，同比增长69%，环比下降8%。单车盈利为0.6万元，同比显著改善。 ### 2. 多品牌战略与出口表现 - 奇瑞构建了五大品牌体系，覆盖不同市场和消费群体： - **主品牌**：主打大众市场，以高性价比和多动力路线满足家庭及出口需求； - **捷途**：聚焦旅行与轻越野SUV，强调空间与场景适配； - **星途**：定位中高端市场，提升品牌溢价； - **iCAR**：专注年轻化、个性化的纯电市场； - **智界**：依托与华为合作，主打智能化体验。 - **出口占比**：2025年全年除中国外其他国家地区的收入占比达52.4%，远超一半，显示出公司在全球化布局上的显著成效。 ### 3. 盈利预测与投资评级 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为212/253/300亿元，对应PE分别为7/6/5倍，估值持续走低。 - **投资评级**：维持“买入”评级，主要基于新能源发展势头强劲及出口地位稳固。 --- ## 关键财务数据 ### 营业总收入（单位：百万元） | 年份 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营收 | 269,897 | 300,287 | 335,500 | 388,800 | 428,250 | | 同比 | 65.37% | 11.26% | 11.73% | 15.89% | 10.15% | ### 归母净利润（单位：百万元） | 年份 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------|-------|-------|-------|-------|-------| | 净利润 | 14,135 | 19,019 | 21,234 | 25,346 | 30,063 | | 同比 | 18.25% | 34.55% | 11.64% | 19.37% | 18.61% | ### 每股收益（EPS） | 年份 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------|-------|-------|-------|-------|-------| | EPS | 2.43 | 3.27 | 3.66 | 4.36 | 5.18 | ### P/E（现价 & 最新摊薄） | 年份 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 10.00 | 7.43 | 6.65 | 5.57 | 4.70 | --- ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率（%） | 13.80 | 13.98 | 14.53 | 15.24 | | 销售净利率（%） | 6.33 | 6.33 | 6.52 | 7.02 | | ROE（%） | 37.47 | 29.49 | 26.04 | 23.60 | | ROIC（%） | 36.76 | 29.20 | 26.86 | 24.85 | | 资产负债率（%） | 80.41 | 79.85 | 76.73 | 73.09 | | P/B（倍） | 2.78 | 1.96 | 1.45 | 1.11 | | EV/EBITDA（倍） | 5.05 | 1.31 | (0.20) | (1.28) | --- ## 风险提示 - 乘用车下游需求复苏不及预期； - 价格战超预期。 --- ## 公司基本面与市场表现 - **股价走势**：当前收盘价为27.64港元，一年内最低为23.60港元，最高为34.98港元； - **市净率（P/B）**：2.78倍； - **港股流通市值**：约572.23亿港元； - **每股净资产**：8.74元（2025A），预计未来三年将逐步提升至12.39元、16.76元、21.93元。 --- ## 总结 奇瑞汽车在2025年Q4业绩表现稳健，符合市场预期。公司通过多品牌协同策略，成功覆盖了不同细分市场，尤其在出口方面表现突出。未来三年，公司预计保持稳定增长，净利润率逐步提升，估值持续下降。基于其新能源发展及全球化布局，维持“买入”投资评级。然而，仍需警惕下游需求复苏不及预期及价格战带来的风险。