20260308-东海证券-资产配置周报_关注价值重估_从石油化工产品的价格上涨到供应链安全稳定_25页_1mb

策略研究总结：关注价值重估，从石油化工产品价格上涨到供应链安全稳定

核心观点与资产配置建议

• 市场观点：当前市场主要关注石油化工产品价格上涨及供应链安全稳定。中东局势升级导致能源价格大幅上涨，引发全球通胀担忧，但国内产业链完整性和能源结构多元化优势显著，有利于价值重估。
• 资产配置建议：
  • 关注具备油气资源储量价值的标的、煤化工产业链、乙烷制乙烯产业链以及产品齐全的大炼化企业。
  • 从算力自主安全角度，看好国内算力配套建设及人工智能应用产业链。

全球大类资产回顾

• 股市表现：全球主要股市悉数收跌，上证指数>沪深300指数>纳指>标普500>深证成指>创业板指>道指>恒生指数>恒生科技指数>科创50>日经225>英国富时100>德国DAX30>法国CAC40。
• 商品期货：原油、铝小幅上涨，黄金、铜收跌；南华工业品价格指数上涨，螺纹钢小幅上涨，水泥、炼焦煤小幅回落，混凝土保持不变；高炉开工率环比小幅下跌，BDI环比下跌 $6.07%$。
• 利率与汇率：
  • 国内利率债收益率收跌，中债1Y国债收益率下跌3.58BP至 $1.2858%$，10Y国债收益率下跌0.67BP至 $1.7810%$。
  • 2Y美债收益率上行18BP至 $3.56%$，10Y美债收益率上行18BP至 $4.15%$。
  • 美元指数上涨 $1.34%$，离岸人民币对美元贬值 $0.7%$，日元对美元贬值 $1.00%$。

国内权益市场回顾

• 市场风格：金融>周期>消费>成长。
• 行业表现：7个行业上涨，24个行业下跌。涨幅靠前的行业为石油石化（+8.06%）、煤炭（+3.79%）、公用事业（+3.42%）；跌幅靠前的行业为传媒（-6.97%）、有色金属（-5.47%）、计算机（-5.29%）。

利率与汇率跟踪

• 资金面：利率中枢有望保持稳定，跨月资金需求下降，DR007回落至低位，央行逆回购净回笼。
• 利率债：受美伊冲突影响，收益率小幅波动，市场将围绕当前中枢震荡。
• 美债：因通胀预期重燃，收益率快速反弹，美债市场震荡加剧，关注CPI数据和3月议息会议。
• 汇率：短期内人民币受美元指数影响，中期仍处于有利位置。

原油、黄金、金属铜等大宗跟踪

• 原油：WTI原油周内上涨 $35.6%$ 至90.09美元/桶，霍尔木兹海峡航运近乎停滞，油价可能进一步上涨，关注地缘政治风险及美联储政策。
• 黄金：金价小幅下跌，美元指数走强，但长期看美元贬值预期较强，黄金长期上涨逻辑不变，建议逢低买入。
• 金属铜：价格震荡偏弱，库存阶段性累积，但铜精矿库存下降，关注制造业开工率提升和需求改善预期。

行业及主题分析

• 行业高频数据：
  • 地产：30大中城市商品房销售面积环比上升，但服务消费和下沉市场仍是重点。
  • 消费：食品饮料、农林牧渔、美容护理等板块表现分化。
  • 科技：通信、传媒、计算机等板块表现不佳，电子板块估值偏高。
  • 金融：房地产、非银金融、银行等板块估值处于低位。
• 主要指数估值：创业板指<创业板50<中证1000<上证180<中证500<上证50<沪深300<科创50。

重要市场数据

• 两会政府工作报告：GDP增速目标下调至 $4.5%-5%$，财政政策保持积极，货币政策仍有降准降息空间。
• 美国2月非农数据：非农就业人口减少9.2万人，失业率上升至 $4.4%$，服务部门就业大幅减少，受罢工影响。
• 资金及流动性：融资余额减少，基金仓位上升，资金利率回落。
• 美国流动性：金融流动性指标增加，SOFR保持稳定，美联储操作为市场注入流动性。

风险提示

• 周度基金仓位存在偏差风险。
• 关注关税政策不确定性及特朗普政府政策变动。
• 国内价格走弱可能对市场造成影响。

图表目录

• 图1：全球主要大类资产周度表现
• 图2：中债美债周度表现
• 图3：申万一级行业周度涨跌幅
• 图4：原油价格
• 图5：天然气价格
• 图6：美国原油产量与钻机数
• 图7：美国燃料库存
• 图8：美国炼厂原油加工量及开工率
• 图9：中国原油进口及炼厂加工量
• 图10：美国汽油与原油现货价差
• 图11：国内成品油价差
• 图12：美元指数与伦敦金现
• 图13：VIX与金价
• 图14：10Y-2Y美债利差
• 图15：10Y-2Y中债利差
• 图16：中美国债收益率与金价
• 图17：美联储降息概率预测
• 图18：我国央行黄金储备
• 图19：全球黄金ETF总持仓量
• 图20：金属铜价格
• 图21：铜精矿远期现货综合指数
• 图22：铜精矿和电解铜库存
• 图23：中国矿产粗铜产量
• 图24：中国铜精矿和电解铜产量
• 图25：中国电解铜产能和产能利用率
• 图26：中国电解铜和需求缺口
• 图27：SHFE电解铜持仓量和成交量
• 图28：SHFE电解铜交割量
• 图29：上海平水铜、升水铜升贴水
• 图30：247家钢厂高炉产能利用率
• 图31：乘用车日均零售销量
• 图32：BDI指数
• 图33：一、二、三线城市新房成交面积
• 图34：30城新房成交面积
• 图35：14城二手房成交面积
• 图36：主要行业高频数据
• 图37：主要指数估值及分位数水平
• 图38：各行业指数估值及分位数水平
• 图39：美国非农就业岗位和时薪增速按部门拆分
• 图40：两融余额
• 图41：基金仓位
• 图42：DR007、7天期OMO利率
• 图43：SHIBOR3M
• 图44：美国存款准备金占比银行总资产
• 图45：美国金融流动性指标
• 图46：SOFR-IORB和SOFR-FFR利差
• 图47：美联储隔夜逆回购协议
• 图48：财经日历