20171026-安信证券-华宇软件-300271.SZ-华宇软件2017三季报点评_联奕科技并购完成_元典智库正式上线_5页_326kb
报告摘要
华宇软件2017年三季报及联奕科技并购总结
核心内容
华宇软件在2017年前三季度实现了稳健增长，营业收入和归母净利润分别同比增长31.17%和26.43%。第三季度表现尤为突出，收入和归母净利润分别同比增长38.28%和29.37%。公司通过收购联奕科技，进一步拓展了其“泛政务”业务布局，新增的3109万股股份已于10月16日上市，董事长邵学以2亿元现金认购，彰显了对公司未来发展的信心。
主要观点
- 业绩表现稳健：2017年前三季度，公司营收和净利润均实现增长，第三季度增速显著。
- 并购整合增强竞争力：通过收购联奕科技，公司业务范围扩展至教育信息化领域，预计并表利润自2017年9月开始体现。
- “泛政务”布局完善：公司已基本完成“五纵四横”布局，联奕科技的加入使布局更加全面。
- “AI+司法”产品持续打磨：元典睿核已发布，基于其开发的元典智库上线，提供智能检索服务，具有良好的市场前景。
- 投资建议积极：分析师给予“买入-A”评级，预计2017-2018年每股收益分别为0.49元和0.65元，6个月目标价为25元。
- 风险提示：需关注下游客户需求波动和并购整合风险。
关键信息
财务数据
- 营业收入：2017年前三季度为13.40亿元，同比增长31.17%；预计2017年全年为2475.3亿元。
- 归母净利润：2017年前三季度为2.26亿元，同比增长26.43%；预计2017年全年为373.0亿元。
- 每股收益（EPS）：2017年预计为0.49元，2018年为0.65元，2019年为0.81元。
- 市盈率（PE）：预计2017年为33.3倍，2018年为25.1倍，2019年为20.2倍。
- 市净率（PB）：预计2017年为5.5倍，2018年为4.7倍，2019年为3.9倍。
- 净利润率：预计2017年为15.1%，2018年为15.4%，2019年为15.0%。
- ROE：预计2017年为16.1%，2018年为18.2%，2019年为19.2%。
- ROIC：预计2017年为34.2%，2018年为28.1%，2019年为27.7%。
并购细节
- 联奕科技并购：交易对价为14.88亿元，其中10.12亿元以发行股份支付，剩余4.76亿元以现金支付。
- 配套融资：新增3109万股，发行价格为15.76元/股，董事长邵学认购2亿元，锁定三年。
- 联奕科技承诺净利润：2017-2019年分别为0.76亿元、1.10亿元、1.44亿元，增速可观。
产品与技术
- 元典智库上线：基于元典睿核的“知识图谱”技术，提供智能检索功能，解决法律案例和文书检索难题。
- “AI+司法”布局：持续投入研发，提升法律服务应用解决方案的智能化水平。
估值与评级
- 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 目标价：6个月目标价为25元。
- 风险评级：A级（正常风险），未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
财务预测与估值指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 49.8% | 34.7% | 36.0% | 30.0% | 27.0% |
| 净利润增长率 | 41.4% | 30.3% | 37.3% | 32.6% | 24.3% |
| ROE | 13.4% | 14.8% | 16.1% | 18.2% | 19.2% |
| ROA | 7.8% | 9.5% | 10.7% | 12.2% | 13.1% |
| ROIC | 33.7% | 36.1% | 34.2% | 28.1% | 27.7% |
| 毛利率 | 43.5% | 39.4% | 40.0% | 41.0% | 41.0% |
| 营业利润率 | 13.7% | 12.7% | 13.9% | 15.0% | 15.2% |
| 三费/营业收入 | 28.4% | 25.6% | 24.8% | 24.8% | 24.8% |
| 资产负债率 | 42.0% | 35.8% | 34.1% | 33.3% | 31.9% |
| 流动比率 | 1.78 | 2.01 | 2.63 | 2.78 | 2.94 |
| 速动比率 | 1.36 | 1.55 | 1.62 | 1.63 | 1.63 |
风险提示
- 下游客户需求波动风险
- 并购整合风险
联系方式
上海联系人
- 葛娇妤：021-35082701，gejy@essence.com.cn
- 朱贤：021-35082852，zhuxian@essence.com.cn
- 许敏：021-35082953，xumin@essence.com.cn
- 章政：021-35082861，zhangzheng@essence.com.cn
- 孟硕丰：021-35082788，mengsf@essence.com.cn
- 李栋：021-35082821，lidong1@essence.com.cn
- 侯海霞：021-35082870，houhx@essence.com.cn
- 潘艳：021-35082957，panyan@essence.com.cn
- 刘恭懿：021-35082961，liugy@essence.com.cn
- 孟昊琳：0755-82558045，menghl@essence.com.cn
北京联系人
- 王秋实：010-83321351，wangqs@essence.com.cn
- 田星汉：010-83321362，tianxh@essence.com.cn
- 李倩：010-83321355，liqian1@essence.com.cn
- 周蓉：010-83321367，zhourong@essence.com.cn
- 温鹏：010-83321350，wenpeng@essence.com.cn
- 张莹：010-83321366，zhangying1@essence.com.cn
深圳联系人
- 胡珍：0755-82558073，huzhen@essence.com.cn
- 范洪群：0755-82558044，fanhq@essence.com.cn
- 巢莫雯：-，-，-
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
