20220829-国元证券-华旺科技-605377.SH-华旺科技22年中报点评_业绩表现稳健_新增产能释放下成长空间广阔_3页_1mb

华旺科技2022年中报点评总结

核心内容

华旺科技在2022年上半年实现营业收入16.07亿元，同比增长20.82%；归母净利润2.27亿元，同比增长3.74%；扣非归母净利润2.15亿元，同比增长2.51%。基本每股收益为0.73元/股，整体业绩表现稳健。

主要观点

业绩表现稳健，成长空间广阔

• 收入增长：2022年上半年营业收入增长显著，受益于新产能释放和产品提价。
• 分季度表现：
  • 22Q1：营业收入7.56亿元，同比增长19.39%；归母净利润1.12亿元，同比增长14.62%。
  • 22Q2：营业收入8.50亿元，同比增长22.13%；归母净利润1.15亿元，同比下降5.10%。
• 产品结构：
  • 可印刷装饰原纸收入增长14.28%。
  • 素色装饰原纸收入下降17.46%。
  • 木浆贸易收入增长51.45%，推断系下游需求大幅提升所致。
• 行业趋势：受益于居民消费升级和“以纸代塑”趋势，特种纸需求不断释放，公司业绩有望持续增长。

成本压力影响盈利能力，研发投入持续加码

• 毛利率下降：2022年上半年毛利率同比下降4.39个百分点至20.58%。
• 分季度毛利率：
  • 22Q1：21.42%，同比下降3.86个百分点。
  • 22Q2：19.83%，同比下降6.77个百分点。
• 成本因素：能源价格维持高位、木浆价格边际抬升为主要影响因素。
• 费用控制：销售费用率同比下降1.74个百分点至0.61%，管理费用率微升0.08个百分点至1.07%，财务费用率下降0.31个百分点至-0.19%。
• 研发投入：研发费用同比增长26.68%至0.51亿元，显示公司对技术升级和产品创新的重视。
• 净利率下降：2022年上半年净利率同比下降2.26个百分点至14.08%。
• 存货增长：存货同比增加43.95%至8.28亿元，主因新增产能释放和市场需求旺盛。

新增产能释放，打开成长空间

• 产能扩张：
  • 马鞍山“12万吨/年装饰原纸生产线新建项目”已投产。
  • 年产18万吨特种纸生产线扩建一期项目加速推进。
• 技术实力：公司拥有7条全球先进装饰原纸生产线，可定制化生产品种达400余种。
• 产品竞争力：通过“智造+服务”模式，为客户提供高性能装饰原纸整体解决方案。
• 股权激励：公司拟回购股份232.07-464.14万股用于股权激励或员工持股计划，以增强核心团队稳定性。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营收分别为33.69/39.21/44.92亿元，归母净利润分别为4.99/6.03/6.64亿元，EPS分别为1.50/1.82/2.00元/股。
• 估值指标：
  • 2022年PE为13.03倍，2023年PE为10.78倍，2024年PE为9.79倍。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动风险。
  • 需求增长不及预期风险。
  • 行业竞争加剧风险。

财务预测（单位：亿元）

财务比率分析

基本数据

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 中性：预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 回避：预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 需求增长不及预期风险。
• 行业竞争加剧风险。

分析师信息

• 分析师：徐偲
• 执业证书编号：S002052105003
• 电话：021-51097188
• 邮箱：xucai@gyzq.com.cn
• 联系人：许元琨
• 邮箱：xuyuankun@gyzq.com.cn

一般性声明

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