20150418-华创证券-大唐电信-600198.SH-业绩符合预期_2015半导体跃进之年_12页_874kb

大唐电信（600198.SH）总结

核心内容

大唐电信（600198.SH）在2014年实现了业绩的大幅增长，尽管营业收入略有增长，但净利润和每股收益均显著提升，主要得益于并购和政策补贴。公司定位为国家集成电路产业的“国家队”，致力于打造全球TOP10的芯片及解决方案供应商。

主要观点

1. 精简收入结构，利润大幅提升

• 2014年公司实现营业收入79.84亿元，同比增长0.87%。
• 归属于母公司所有者的净利润为2.17亿元，同比增长39.47%。
• 基本每股收益为0.2562元，同比增长22.12%。
• 利润增长主要来源于并购要玩娱乐（并表业绩约1.3亿元）和国家对集成电路产业的补贴（营业外收入增加0.58亿元）。
• 费用增长显著，财务费用3.39亿元，管理费用7.6亿元，费用增长对利润产生一定影响。

2. 大唐半导体：国家意志扬帆海外，未来目标全球TOP10

• 公司确立“4BU+1”业务整合模式，即终端芯片、安全芯片、汽车与工业电子、融合通信四大业务板块加公共研发平台。
• 国家集成电路产业基金的成立为公司提供了重要支持，公司预计将在未来5到10年内实现全球TOP10的目标。
• 公司在高端芯片、存储器、FPGA等领域面临国产化缺失的挑战，但国家政策支持为行业提供了发展机会。

关键信息

1. 联芯科技：国产手机芯片第一梯队

• 联芯科技在4G芯片市场表现突出，LC1860芯片已量产并商用。
• 公司与小米合作，受益于4G发展浪潮。
• 与北京松果电子合作，授权SDR1860平台技术，提升专利价值。
• 军用终端芯片市场占有率超过80%，具备技术优势。
• 与大疆合作，进军无人机市场，未来有望分享行业红利。

2. 大唐微电子：受益于金融IC芯片国产化

• 大唐微电子在2014年净利润同比增长36.11%，达到1.47亿元。
• 2015年将受益于金融IC芯片国产化趋势，业绩有望进一步增长。
• 公司在二代身份证芯片、金融社保芯片等领域保持稳定发展，并拓展至卫生、交通、教育等多个行业。

3. 汽车电子芯片大唐恩智浦：放量在即

• 大唐电信与恩智浦合作，通过合资公司切入汽车电子市场。
• 2014年汽车电子芯片业务收入为5000万元，利润约100万元。
• 预计2016年该业务将对公司业绩产生重大影响。

投资建议

• 公司2015年、2016年EPS预计分别为0.45元、0.54元，对应估值分别为58倍、48倍。
• 维持“强烈推荐”评级，认为公司是未来国家意志扬帆海外的战略储备品种。

风险提示

1. 收购业务整合风险：公司近年多次进行收并购，协同效应尚未完全体现。
2. 财务结构风险：公司历史包袱较大，每年预计支出约1.3亿元。
3. 管理体制风险：公司为国有控股企业，管理层缺乏激励，工资水平短期难以市场化。

财务数据概览

附录：相关研究报告

• 《一季报正常亏损，全年业绩增长确定》2014-04-28
• 《半导体板块整体业绩靓丽，好行业里面的稀缺标的》2014-04-20
• 《跟随国外汽车电子芯片巨头恩智浦，进军全球汽车电子芯片产业链》2014-02-17
• 《转型步入正轨，集成电路和游戏成为业务发展重点》2014-01-22
• 《四大业务板块推动公司发展，重点关注移动互联网和芯片领域》2014-01-07

分析师信息

• 马军：华创证券副所长、通讯行业首席分析师，曾任工信部电信研究院主任工程师，具备丰富的行业研究经验。
• 束海峰：华创证券通讯行业分析师，曾任职工信部电信研究院多年。
• 樊鹏：华创证券通讯行业分析师，具有多年IT行业工作经验。

联系方式

• 马军：Tel: 010-66500868，Email: majun@hczq.com
• 束海峰：Tel: 010-66500831，Email: shuhaifeng@hczq.com