宽信用、稳增长破负反馈-20220225-复星恒利证券-15页_3mb

A股策略总结

核心内容

2022年2月25日发布的A股策略报告指出，国内经济正在经历“宽信用、稳增长”政策的积极影响，市场情绪逐步回暖，A股主要宽基指数全面收涨，高景气赛道出现阶段性反弹。报告强调，政策对房地产、工业和服务业的扶持，有助于改善市场预期，推动A股走出震荡区间，回归上行趋势。

主要观点

1. 国内通胀回落，货币政策宽松仍可期

   • 1月PPI和CPI双双回落，核心CPI连续3个月持平，反映内需疲软。
   • 预计PPI将继续回落，CPI温和上升，通胀不会成为货币政策宽松的障碍。
   • 3月全国两会的临近，将推动稳增长政策进一步加码，有助于市场预期趋稳。

2. 地产政策预期改善，稳增长信号增强

   • 山东菏泽首套房贷首付比例降至20%，标志着房贷政策实质性调整。
   • 地产对经济拖累的预期改善，预计后续更多城市将跟进调整。
   • 2022年1月地产投资当月同比下跌13.9%，显示地产需求端政策调整的重要性。

3. 稳增长政策密集出台，工业与服务业受益

   • 2月18日，发改委与多部门联合发布促进工业和服务业发展的政策，细化具体措施。
   • 工业政策聚焦于降成本、扩大有效投资、推动制造业数字化转型等。
   • 服务业政策针对受疫情影响的行业，提供税收减免、社保缓缴、信贷支持等纾困措施。

4. 美联储加息窗口临近，3月加息50个BP概率下降

   • 联邦基金利率目标区间预计在3月进行首次加息，但幅度可能为25个BP。
   • 市场对1月FOMC会议解读偏鸽，加息预期小幅降温。
   • 俄乌冲突再升级可能继续压制市场情绪，扰动全球风险资产定价。

5. 融资规模触底震荡，北上资金流入高位波动

   • 融资余额保持低位震荡，北上资金本周小幅净流出。
   • 银行和房地产等行业受到资金关注，医药生物行业资金面承压。

6. 聚焦三大时代线索：共同富裕、能源革命、制造强国

   • 制造强国成长赛道：计算机 & 通信（工业互联网、智慧能源、智慧农业、智慧城市、信创软件）、半导体（材料 & 设备 & 功率半导体）、新能源汽车（整车 & 零部件）、国防军工（飞机 & 导弹产业链）。
   • 潜龙在渊企稳赛道：农林牧渔、食品饮料、美容护理。
   • 能源革命成长赛道：清洁能源（光伏 & 风电产业链）、高能耗替代（锂电池 & 装配式建筑）。

关键信息

• A股表现：本周主要宽基指数全面收涨，创业板指数周涨幅达2.9%。
• 国内政策：稳增长政策进一步加码，3月全国两会将带来更多政策支持。
• 美联储政策：3月可能首次加息，但加息幅度预计为25个BP，50个BP概率下降。
• 资金流动：北上资金净流出，融资余额低位震荡，银行和房地产受青睐。
• 行业展望：稳增长相关行业如交通运输、房地产、钢铁受到资金关注，医药生物资金流出显著。
• 风险提示：通胀持续性超预期、流动性收紧超预期、疫情反复超预期。

结构分析

1. 国内：通胀回落，地产政策改善

• 通胀数据：PPI和CPI同比涨幅回落，核心CPI连续3个月持平。
• 政策支持：稳增长政策加码，包括财政减税、金融信贷支持、保供稳价等。
• 地产调整：菏泽降低首套房贷首付比例，表明政策边际放松，地产拖累预期改善。

2. 海外：美联储加息临近，概率降低

• 加息预期：3月首次加息，幅度可能为25个BP，50个BP概率下降。
• 政策动态：美联储会议纪要未透露加息50个BP线索，未明确缩表路径。
• 其他央行：日本央行保持宽松，欧央行可能在三季度结束资产购买。

3. 融资与资金流动

• 融资规模：触底震荡，融资余额保持低位。
• 北上资金：整体小幅净流出，重点流入交通运输、银行等行业。
• 资金流出：医药生物、计算机等行业资金面承压。

4. 投资策略

• 高股息策略：作为防御性策略，为市场提供稳定收益。
• 小盘成长、专精特新：作为进攻性策略，受益于政策支持和市场情绪修复。

5. 风险提示

• 通胀持续性：若通胀持续超预期，可能影响货币政策宽松。
• 流动性收紧：若流动性收紧超预期，可能对市场造成压力。
• 疫情反复：疫情反复可能对服务业和消费恢复造成影响。

总结

该策略报告综合分析了国内和海外经济形势，指出宽信用和稳增长政策对A股市场的积极影响，同时关注美联储加息对全球市场的影响。报告强调，政策支持和市场情绪修复是推动A股上行的关键因素，建议关注高股息策略和小盘成长、专精特新等进攻性板块，同时警惕通胀、流动性收紧和疫情反复等风险。