20220129-东吴证券-华利集团-300979.SZ-2021年业绩预告点评_产销双旺+高盈利水准_2021年业绩靓丽_3页_484kb

华利集团2021年业绩预告总结

核心内容概述

华利集团发布2021年业绩预告，预计全年归母净利润为26.3-29.1亿元，同比增长40%-55%，超出市场预期。2021年第四季度归母净利润预计为6.33-9.15亿元，同比增长13%-63%。公司整体表现强劲，业绩靓丽，被维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲
  2021年公司预计实现营业收入182.26亿元，同比增长30.83%；归母净利润27.49亿元，同比增长46.43%。全年营收和利润增长均高于预期，显示公司经营效率和市场竞争力持续增强。

• 头部客户增长显著
  前五大客户包括Nike、Deckers、VF、PUMA、UA，贡献收入占比达93%，较2021年上半年提升2个百分点。其中Nike和Deckers增速领先，分别同比增长49.2%和57.7%。公司凭借丰富的代工经验、产品质量和交付能力，积极拓展新客户，如On running、Asics和New Balance，订单已出货或下达，预计未来订单将持续增长。

• 产能扩张与利用率提升
  截至2020年末，公司共有21家制鞋工厂，90%以上产能位于越南。2021年新增三个越南工厂投产，预计全年产能将突破2亿双。2021年第一季度产能利用率已达96.9%，预计全年销量同比增长约20%。

• 盈利能力领先同行
  2021年前三季度，公司毛利率达27.87%，同比增长3.9个百分点；销售净利率达15.81%，同比增长3.03个百分点。相比裕元集团和丰泰企业的毛利率（24.22%、21.75%）和销售净利率（2.11%、6.51%），华利集团的盈利能力显著优于同行。

• 财务预测与估值
  2021-2023年EPS预测分别为2.36元、3.02元、3.81元，对应PE分别为37.13倍、28.95倍、22.98倍。随着公司规模效应增强，盈利水平有望维持高位。

关键财务数据

财务结构分析

资产负债表（百万元）

负债与股东权益（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

财务指标

风险提示

• 越南人力成本上升
• 汇率波动
• 海外疫情反复

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：未明确，但公司评级为“买入”，表明对其未来表现持积极态度。

市场数据

总结

华利集团2021年业绩表现亮眼，受益于头部客户增长、产能扩张和盈利能力提升，预计全年营收和利润将实现显著增长。公司财务结构稳健，现金流健康，资产规模持续扩大。随着代工行业集中度提升，公司有望持续受益，维持“买入”评级。然而，需关注越南人力成本、汇率波动及海外疫情等潜在风险。