20170326-中国银河-医药周观点_继续重点关注Vc景气周期来临的投资机会_25页_1mb

医药行业投资分析总结（2017年03月26日）

核心内容

2017年3月26日，银河医药团队发布周报，指出医药行业正处于Vc涨价带来的投资机会窗口期，同时关注医药行业整体发展趋势及政策动向。

主要观点

1. Vc涨价趋势确立

• Vc价格在成本线附近徘徊近6年，进入持续上涨周期。
• 上周食品级Vc报价达70元/kg，外贸报价9美元/kg，较上次高点150元/kg有较大上涨空间。
• 东北制药作为国内Vc龙头，年产量约2万吨，每上涨10元/kg可带来约1.7亿元毛利增长。
• 推荐关注东北制药、ST生化、华兰生物、长春高新、天士力等公司。

2. 中期投资策略

• 低估值龙头公司：推荐上海医药、华东医药、复星医药、信立泰、丽珠集团、人福医药、康美药业、东阿阿胶、科伦药业等。
• 血液制品行业：看好ST生化、华兰生物等企业，受益于行业高景气度。
• 医药流通行业：两票制和营改增政策推动行业集中度提升，利好九州通、上海医药、国药一致等。
• 创新药行业：国内创新药环境改善，推荐恒瑞医药、亿帆医药、贝达药业等。
• 制剂出口行业：看好华海药业、人福医药、翰宇药业等。
• 医疗服务行业：推荐爱尔眼科、信邦制药、益佰制药、美年健康等。
• 一致性评价受益行业：推荐泰格医药、尔康制药、山河药辅等CRO及药用辅料企业。

3. 基金持仓情况

• Q4基金医药持仓比例为12.58%，较Q3上升0.73个百分点。
• 非债券基金中医药股持仓比重为9.59%，较Q3上升0.85个百分点，显示医药板块受到关注。

推荐组合

进攻组合

• 东北制药、ST生化、沃森生物、新开源、亿帆医药、益佰制药

稳健组合

• 华兰生物、天士力、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药

重点关注

• 丽珠集团、信邦制药、东富龙、常山药业、尔康制药、亚宝药业、沃森生物、一心堂、华润万东、鱼跃医疗、通化东宝、香雪制药、老百姓、誉衡药业、和佳股份、汤臣倍健、浙江震元、联环药业、海思科、哈药股份、人民同泰、恩华药业、北陆药业、双鹭药业、我武生物、益盛药业、康恩贝、景峰医药

行情跟踪

行业表现

• 上周医药板块上涨1.80%，涨幅高于沪深300指数（1.27%）。
• 年初至今医药板块上涨3.27%，表现逊于沪深300。

子行业表现

• 生物医药板块上涨1.80%，医药商业II子板块涨幅最大（4.25%）。
• 医疗服务II子板块下跌5.91%，表现较差。

个股表现

• 涨幅前十：云南白药（12.0%）、天坛生物（10.0%）、博雅生物（8.8%）、济川药业（8.5%）、塞力斯（8.4%）、国药一致（8.3%）、兴齐眼药（8.2%）、东阿阿胶（8.1%）、万孚生物（8.1%）、中国医药（7.8%）。
• 跌幅前十：海虹控股（-20.7%）、特一药业（-15.6%）、精华制药（-9.7%）、棒杰股份（-9.3%）、柳州医药（-8.3%）、运盛医疗（-8.2%）、延华智能（-7.3%）、富祥股份（-7.0%）、哈药股份（-5.8%）、西藏药业（-5.4%）。

估值跟踪

绝对估值

• 上周医药板块市盈率42.62倍，较上一周上涨0.47个单位。

相对估值

• 医药行业估值溢价率15.20%，较2005年以来的平均值低46.81个百分点，处于相对低位。

行业动态

1. 药品注册管理改革

• CFDA召开全国药品注册管理工作会议，强调提高药品质量、审评效率及鼓励创新。
• 2017年重点推进仿制药一致性评价，发布第二批仿制药参比制剂目录，共43个品种，对相关企业形成压力，利好CRO行业。

2. 北京医药分开改革

• 北京市发布《医药分开综合改革实施方案》，自2017年4月8日起实施。
• 取消药品加成、挂号费、诊疗费，设立医事服务费，推动药品价格下行。
• 控制药占比、耗材占比及大型设备检查项目价格，对医疗器械行业造成一定压力。
• 推动分级诊疗制度，提升基层医疗服务能力。

近期研究报告与股东大会

研究报告

• 长春高新：进入新一轮快速成长期，疫苗及生物药前景光明。
• 华兰生物：血液制品维持高景气，疫苗与单抗前景光明。
• 沃森生物：四大重磅品种有望明年揭盲，引入国资战投推动发展。
• 达安基因：独立实验室新业态崛起，未来增长可期。
• 亿帆医药：原料药维持高景气，转型升级值得关注。

股东大会时间

• 多家医药公司召开年度股东大会，包括乐心医疗、美年健康、哈药股份、佛慈制药、同济堂、联环药业、泰合健康、博济医药、广誉远、恒瑞医药、国药股份、普洛药业、智飞生物、老百姓、天药股份、广生堂、鲁抗医药等。

评级标准

• 行业评级：推荐（超越交易所指数20%以上）、谨慎推荐（超越交易所指数）、中性（与交易所指数相当）、回避（低于交易所指数10%以上）。
• 公司评级：推荐（超越分析师覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（与分析师覆盖股票平均回报相当）、回避（低于分析师覆盖股票平均回报10%以上）。

分析师信息

• 李平祝、霍辰伊、王晓琦、余宇为银河医药团队成员，具有证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观出具报告。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对其内容的准确性或完整性负责。
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联系方式

• 中国银河证券股份有限公司 研究部
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