植信投资-《2021年宏观经济九大展望》主要观点-2021.01-43页_2mb

2021年宏观经济九大展望总结

核心内容概述

2021年全球经济和中国经济均面临复苏与转型的双重挑战。全球经济有望在下半年实现整体性复苏，但复苏节奏存在不同步现象。中国经济则在“十四五”规划、库存周期调整和美元走弱等多重因素推动下，呈现稳步复苏态势，逐步回归趋势性增长轨道。同时，金融市场和人民币汇率趋于常态化，宏观政策保持连续性和稳定性，产业政策聚焦新基建、高端制造业和大消费，以推动经济高质量发展。

主要观点与关键信息

1. 世界经济可能于2021年下半年迎来整体性复苏

• 全球疫情预计在2021年年中前后出现拐点，疫苗普及和防控措施放松将推动经济恢复。
• 美国经济可能由弱复苏转为中强度复苏，带动世界经济回归疫情前水平。
• 2021年世界经济增长可能呈现“先高后低”趋势，受低基数效应影响。

2. 全球经济运行呈现多维度不同步

• 经济恢复不同步：美国有望在2021年底恢复至疫情前水平，欧元区可能仍处于衰退状态，日韩经济持续复苏。
• 制造业与服务业不同步：制造业恢复快于服务业，预计下半年服务业将强劲复苏。
• 房地产与金融市场复苏快于实体经济：疫苗接种和宽松政策推动金融资产价格上涨。
• 宏观政策不同步：发达国家维持宽松政策，发展中国家受制于疫情，政策协调难度加大。

3. 三重深层因素支持中国经济稳步复苏

• “十四五”规划红利释放：科技创新、产业升级和要素市场改革将成为经济增长的重要驱动力。
• 库存周期调整：2021年将进入主动补库阶段，企业盈利改善带动投资增长。
• 美元走弱推动全球贸易：美元走弱将促进全球贸易扩张，带动中国出口增长。

4. 内外需共推经济走向趋势性运行轨道

• 制造业投资接棒：制造业投资有望成为新的增长点，新基建投资将加码。
• 出口增长前快后稳：上半年出口受疫情红利支撑，下半年增速将放缓。
• 进口增长明显加快：国内需求回升、大宗价格上涨将推动进口增长。
• 消费复苏步伐加快：疫情控制和经济复苏将促进消费修复，全年社会消费品零售增长预计达10%。

5. 物价波动逐步回归经济基本面

• CPI运行回正走稳：全年控制在3%以内，核心CPI有望稳步回升。
• PPI逐步上行：受全球生产恢复和国内需求回升推动，PPI预计在上半年快速回升，全年保持温和上涨。

6. 金融市场运行趋向常态

• 逆周期货币政策影响：融资利率下行，社融和信贷规模扩大。
• 企业债券融资规模趋稳：债券利率上升将抑制企业发债融资。
• 货币政策保持灵活：货币供应和社会融资规模增速与名义GDP增长相匹配。
• 2021年社融增速预计降至12%-11.5%，信贷增速小幅下行至12.5%左右，M2增速回落至8.5%左右。

7. 人民币汇率双向波动中继续升值

• 2021年上半年美元兑人民币汇率可能冲高至6.1，下半年回落至6.6，中枢在6.4左右。
• 人民币升值有利于进口，但对出口存在抑制作用，需关注J曲线效应和资本流入风险。
• 人民币升值有基本面支撑，但需警惕因疫情控制和全球复苏带来的升值压力减弱。

8. 宏观政策保持连续性、稳定性与可持续性

• 积极财政政策持续支持：财政赤字率预计降至3.0%-3.1%，支出重点转向科技创新、结构调整和收入分配。
• 稳健货币政策灵活适度：利率维持低位，社融和信贷增速与名义GDP匹配，不急转弯。
• 住房政策强化金融监管：控制涉房贷款规模，防范房地产泡沫，推动“房住不炒”政策落地。

9. 产业政策聚焦新基建、高端制造业与大消费

• 新基建：加快5G、工业互联网、数据中心等建设，完善交通、能源、水利等基础设施。
• 高端制造业：发展战略性新兴产业，推动制造业智能化和数字化转型。
• 大消费：通过政策引导提升消费能力，重点发展食品饮料、家电、电商、医药生物等细分行业。

总结

2021年全球经济和中国经济均面临复苏与转型的关键阶段。全球疫情将逐步缓解，推动世界经济回暖，但复苏节奏存在不同步。中国经济在“十四五”政策红利、库存周期调整和美元走弱的推动下稳步复苏，内外需共同作用下经济有望回归趋势性增长。金融市场逐步回归常态，货币政策保持灵活，人民币汇率在双向波动中温和升值。宏观政策保持连续性和稳定性，住房政策强化金融监管，产业政策聚焦新基建、高端制造业和大消费，以实现经济高质量发展。