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文档内容总结

核心内容概述

本报告为招银国际环球市场发布的每日投资策略，涵盖全球主要股市表现、行业点评与公司点评等内容，聚焦于医药行业中的减重药物市场及加科思公司的投资价值分析。报告指出全球减重药物市场正经历快速增长，同时强调加科思在pan-KRAS药物研发中的领先地位及潜在投资回报。

全球市场观察

股市表现

• A股：周三（3月11日）全线走高，沪指涨0.25%，创业板指大涨1.31%，光伏与电池产业链表现抢眼。
• 港股：恒生指数微跌0.24%至25,899点，电气设备、煤炭和汽车板块领涨；科网股和半导体设备因“openclaw热”退潮出现回调压力。
• 美股：标普500微跌0.08%，道指收跌0.61%，市场对能源价格飙升的担忧抑制了风险偏好。
• 欧洲市场：受贸易关税担忧影响，斯托克600指数收跌0.59%。
• 日经225：因油价回落，指数录得显著修复，上涨1.43%。

汇率与利率

• 美元兑离岸人民币：在6.89附近窄幅震荡。
• 美债收益率：10年期美债收益率上涨约7个基点至4.20%以上，反映出市场对“二次通胀”的担忧。
• 美元指数：受地缘政治风险推动，上涨0.44%，逼近99点关口。

油价与贵金属

• 油价：因供应和航运担忧，WTI油价上升至93.5美元/桶附近。
• 黄金：受美元走强及通胀担忧压制，现货金回落至约5,150美元/盎司。

行业点评：中国医药 - 全球减重药物市场

市场前景

• 全球肥胖患者超过9亿人，但品牌减重药物治疗渗透率仅约1%，市场存在巨大增长空间。
• 2024年至2034年，全球减重药物市场预计以13%-15%的复合年增长率增长，总市场规模有望达到约1,300亿美元。

技术趋势

• 长效化：如辉瑞的月制剂GLP-1和胰淀素、安进的GLP-1激动剂/GIP拮抗剂。
• 口服化：如礼来的Orforglipron及硕迪生物的Aleniglipron，有望降低成本并提升依从性。
• 强效化：礼来的三靶点激动剂Retatrutide，目标替代传统代谢手术。
• 减脂增肌：Wave Life Sciences和Arrowhead的siRNA药物正在探索基因沉默疗法，以维持肌肉水平并减少停药反弹。

支付端改善

• 美国市场正在经历支付端结构性改善，商业保险与公共保险覆盖面扩大。
• Medicare Part D已覆盖伴有并发症的减重治疗，未来可能扩展至更广泛的肥胖群体。
• 药物终端价格下降，进一步降低患者自费负担，推动医保纳入。

关注重点分子

1. 辉瑞：月给药GLP-1及胰淀素。
2. 硕迪生物：口服小分子GLP-1受体激动剂，二期数据优于竞品。
3. 礼来：全球首个进入三期临床的三靶点激动剂Retatrutide。
4. Wave Life Sciences：siRNA药物WVE-007，用于增肌减脂。
5. Arrowhead：siRNA药物ARO-INHBE联用替尔泊肽，展现优异临床数据。

公司点评：加科思（1167HK）

药物研发进展

• JAB-23E73（pan-KRAS）：全球首个进入临床研究并公布数据的pan-KRAS小分子候选药物，安全性优于RVMD的RMC-6236。
• 早期临床数据：在≥160mg QD队列中，实现38.5%的ORR，优于RMC-6236的35%。
• 不良事件发生率：JAB-23E73的≥3级TRAE发生率为11.9%，显著低于RMC-6236的34%。

临床计划与合作

• Ph1b/III期临床试验：已获国家药监局批准，联合化疗一线治疗PDAC。
• Ph2临床试验：计划于2026年上半年启动单药二线治疗PDAC。
• 美国Ph1临床试验：仍在进行中，与阿斯利康就全球开发计划积极讨论。
• ADC管线：计划于2026年下半年提交HER2-STINGa iADC和EGFR-KRAS G12Di tADC的新药临床试验申请。

财务状况

• 现金储备：截至2025年底，公司现金余额为11.3亿元人民币，债务仅9,500万元人民币。
• 预期收入：2026年第一季度将收到阿斯利康10亿美元首付款，大幅增加现金储备。
• 商业化收益：预计2025年6月至12月将获得艾力斯855万元人民币的格来雷塞商业化收益。

投资评级

• 招银国际环球市场投资评级：买入（未来12个月潜在涨幅超过15%）。
• 行业投资评级：优于大市（行业股价预期跑赢大市指标）。

投资建议与风险提示

• 加科思：维持“买入”评级，目标价10.34港元。
• 风险提示：本报告未考虑个人投资者的风险承受能力，仅作为参考数据，不构成投资建议，投资者需自行评估并咨询专业顾问。

免责声明

• 报告基于公开信息撰写，力求准确但不保证其完整性。
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