20250818-紫金天风-贵金属周报_降息越晚_黄金越乐观_28页_2mb

黄金市场分析总结

上周黄金价格在震荡中偏弱运行，受特朗普“黄金豁免”声明与通胀数据波动影响，多头动能减弱。本周焦点为美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言，其预计将继续推进9月降息预期，但立场上偏向稳健，可能不会过度释放鸽派信号。

数据回顾：

• 通胀压力持续： 尽管上周CPI数据温和，但7月核心CPI中的超级核心分项环比上涨0.48%，显示特定领域价格压力；PPI同比飙升至3.3%，主要由服务价格上涨驱动。
• 降息预期调整： 市场对2025年降息幅度由前一周的57.3bps降至54.7bps，2026年预期微幅上升，但整体降息进程受延迟风险增加。
• 美债市场变化： 美债长端与短端利率持仓出现分化，非商业头寸的变化提示部分投资者对短期经济前景分歧加大。

市场流动性状况稳定，但隐含风险敞口扩大。 上周ONRRP使用量下降，联储准备金增加，但市场关注TGA账户回补可能暴露的银行间流动性问题。美黄金与美元、原油的价格相关性环比走低。

持仓与ETF动态： COMEX黄金总持仓量下降，但非商业多头持仓占比上升，空头配置力量增强；SHP基金持仓量稍有回落。白银市场同样出现多空持仓结构调整，白银ETF持仓处于历史高位之上。多种金属的内外比值变化表明全球总需求边际改善但差异存在。

报告结论认为，若美联储推迟降息，黄金或迎来价值重估窗口。当前市场已部分预期本月降息，但若经济数据不支持提前放松政策，黄金上涨空间尚存。而若本周鲍威尔走鸽，黄金反弹虽预期但仍难以带动大幅波动。