20160629-川财证券-联建光电-300269.SZ-踏准产业新机遇_数字传媒集团雏形已现_15页_1mb

联建光电（300269SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

联建光电（300269SZ）是一家专注于LED显示屏制造与户外广告运营的公司，2016年6月29日首次被川财证券研究所覆盖，给予“买入”评级。公司正积极转型为数字传媒集团，通过并购与资源整合，打造涵盖LED业务、精准获客、户外资源及数字技术应用的综合平台。

主要观点

1. 数字户外成为产业新机遇

• 户外广告行业持续增长，预计2018年市场规模将达1800亿元，复合增长率17.5%。
• 户外广告具有不可替代的核心价值，包括地理位置优势、高到达率和丰富的表现形式。
• 数字化转型是行业发展的必然趋势，借助AR、LBS、QR等技术提升户外广告的互动性和精准度。

2. 数字传媒集团雏形已现

• 公司已构建包括LED业务、公关策划、广告平台、互动活动、广告资源及数字广告设备六大板块的数字传媒集团架构。
• 通过收购易事达、友拓公关、励唐营销、联动文化、分时传媒、远洋传媒、华瀚文化、上海成光、西安绿一等企业，公司不断拓展户外广告资源与数字营销能力。

3. 重点布局数字+户外模式

• 精准分众：提供移动营销解决方案，覆盖2.3亿智能手机用户，日均曝光量超10亿次。
• 深圳力玛：作为奇虎360核心代理商，进入在线搜索营销行业，增强互联网广告能力。
• 树熊网络：通过Wi-Fi探针采集线下数据，提升商户运营效率，目前覆盖约18万家门店，未来计划拓展至100万家。

关键信息

1. 财务预测

• 2016-2018年EPS：0.73元、0.94元、1.22元。
• 对应PE：29.6X、22.9X、17.7X。
• 2017年估值：参考可比公司，给予35X估值，对应目标价32.9元。

2. 收购与扩张

• 2015年收购：分众传媒（100%）、深圳力玛（89%）、华瀚文化（100%）、励唐营销（100%）、远洋传媒（100%）。
• 2016年收购：树熊网络（33%）、上海成光（100%）、西安绿一（100%）。
• 目标：通过并购整合，形成全国性户外广告资源网络与数字营销能力。

3. 户外资源布局

• 联动文化：覆盖52个城市，自有LED大屏媒体数量达101块。
• 分时传媒：全国合作媒体供应商12,074家，拥有49,875个广告资源点。
• 远洋传媒：整合全国400万平米户外媒体资源，拥有超过1,200家战略合作伙伴。
• 华瀚文化：太原市场主要户外广告公司之一，拥有多种户外媒体资源。

4. 数字化转型实践

• 易事达：加强LED制造能力，拓展海外市场。
• 树熊网络：通过Wi-Fi与大数据技术，提升线下消费场景的数字化能力，提供客流分析、用户画像等服务。
• 精准分众：整合移动互联网资源，提升数字营销效果。

投资建议

• 评级：买入。
• 假设：所有并购标的能够完成业绩承诺。
• 理由：公司已初步形成数字传媒集团布局，未来增长潜力大，数字化转型方向明确，估值合理。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响户外广告行业景气度。
• 数字营销行业估值可能偏高。
• 户外广告市场竞争加剧。
• 并购项目推进不达预期。
• 公司内部资源整合效率不足。

图表目录（关键数据）

• 图1：户外广告市场规模平稳增长
• 图2：户外广告效果优异
• 图3：户外传媒无可替代
• 图4：户外屏持续影响受众
• 图5：户外+数字将带来产业新机遇
• 图6：2015公司营业收入15.18亿元
• 图7：截止2015年公司营收以LED为主
• 图8：至1Q16公司营业收入为3.70亿元
• 图9：至1Q16公司归母净利润为0.57亿元
• 图10：公司逐步打造数字传媒集团
• 图12：数字传媒集团雏形
• 图13：友拓公关多次获行业大奖
• 图14：励唐营销客户涵盖汽车、快消、IT等行业
• 图15：联动文化LED媒体点位分布
• 图16：远洋传媒户外广告示例
• 图17：树熊Wi-Fi
• 图18：WIFI获得的数据多且稀缺

财务指标（2016E-2018E）

可比公司估值一览（2016年6月29日）

投资评级说明

• 买入：预计6个月内证券绝对收益高于20%。
• 增持：预计收益在5%至20%之间。
• 中性：预计收益在-5%至5%之间。
• 减持：预计收益低于-5%。

免责声明

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