20230228-中泰国际证券-JS环球生活-01691.HK-建议分拆北美欧洲SharkNinja业务独立上市_5页_542kb

报告摘要

香港股市 | 消费 | 家电：JS 环球生活（1691 HK）分拆计划分析

核心内容概述

JS 环球生活（1691 HK）计划分拆其北美和欧洲业务组成的 SharkNinja 分部 独立在美国上市。分拆后，JS 环球生活将保留九阳业务及SharkNinja 亚太区业务，而SharkNinja集团将组建独立管理团队，与JS环球生活无重叠执行董事及管理人员。此举旨在提高各业务板块的专注度，增强欧美投资者对SharkNinja的理解，释放集团整体价值。

主要观点

分拆计划目的
通过分拆SharkNinja业务，JS环球生活希望提升集团估值，增加股份流通性，并提高管理运营透明度。
SharkNinja集团预计将于年底前在美国独立上市，需召开临时股东大会以寻求股东支持。
估值提升预期
目前JS环球生活估值约为10-12倍FY22E/FY23E市盈率，低于同业SEB（12-15倍）和DeLonghi（17-21倍）的估值。分拆有望提升SharkNinja的独立价值，若其估值高于预期，将有利于JS环球生活现有投资者。
潜在协同效应削弱风险
SharkNinja部分产品由九阳代工，双方存在供应链共享与协同效应。但分拆后关联交易将更加复杂，可能影响团队协作与决策效率，增加九阳产品出海成本。
盈利预测与投资建议
报告维持JS环球生活的盈利预测及目标价为 11.20港元，当前股价为 7.25港元，对应 54% 的潜在上升空间，评级上调至“买入”。

关键信息

分拆业务结构

剥离业务：SharkNinja中北美和欧洲业务（占2021年收入和利润的70%）
保留业务：九阳业务及SharkNinja亚太区业务
管理架构：SharkNinja集团将组建独立管理团队，与JS环球生活无重叠管理人员

财务表现

收入预测：2020-2024年收入分别为4,196百万美元、5,151百万美元、4,995百万美元、5,265百万美元、5,699百万美元
净利润预测：2020-2024年净利润分别为344百万美元、421百万美元、325百万美元、408百万美元、482百万美元
毛利率：预计从2020年的41.5%下降至2024年的40.1%
净利率：预计从2020年的8.2%上升至2024年的8.5%
市盈率：预计从2020年的9.1倍下降至2024年的6.6倍
市净率：预计从2020年的1.9倍下降至2024年的1.2倍

股票数据

现价：7.25港元
总市值：25,824百万港元
流通股比例：25.4%
已发行总股本：3,495百万
52周价格区间：5.97-11.28港元
主要股东：王旭宁（持股56.7%）

投资风险

海外和国内对小家电需求低于预期
原材料成本上涨快于预期
分拆计划的不确定性

盈利预测与目标价

项目	FY20 实际	FY21 实际	FY22 预测	FY23 预测	FY24 预测
营业收入	4,196	5,151	4,995	5,265	5,699
净利润	344	421	325	408	482
每股盈利(美元)	0.103	0.123	0.095	0.120	0.141
毛利率	41.5%	37.4%	38.8%	39.4%	40.1%
净利率	8.2%	8.2%	6.5%	7.8%	8.5%

历史建议与目标价

日期	前收市价	评级变动	目标价（港元）
31/03/2022	9.16	买入（维持）	14.10
27/07/2022	9.05	买入（维持）	12.50
31/08/2022	8.88	买入（维持）	13.50
02/02/2023	9.42	增持（下调）	11.20
28/02/2023	7.25	买入（上调）	11.20

投资评级定义

评级	潜在投资收益范围
买入	20% 以上
增持	10% 至 20% 之间
中性	-10% 至 10% 之间
卖出	超过 10% 的损失

行业基本面展望

行业评级	基本面展望
推荐	行业基本面向好
中性	行业基本面稳定
谨慎	行业基本面向淡

权益披露

中泰国际与JS环球生活无企业融资业务关系
分析师及其联系人士无担任公司高级职员，亦无拥有财务权益或股份
中泰国际或其集团公司可能持有公司1%或以上的财务权益

版权声明

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