20221104-安信证券-华兰生物-002007.SZ-Q3业绩受流感疫苗销售提前影响短期承压_长期增长趋势未变_5页_361kb

报告摘要

华兰生物于2022年11月4日发布了2022年三季报，数据显示公司前三季度营业收入和净利润均出现不同程度的下滑，但长期增长趋势未变。Q3业绩承压主要源于流感疫苗销售提前导致的季度差异，以及成本和销售费用的增加。

业绩表现：
2022年前三季度，公司实现营业收入36.02亿元，同比增长7.18%；归母净利润9.01亿元，同比下降15.07%；扣非归母净利润7.58亿元，同比下降22.44%。
Q3单季度营业收入12.53亿元，同比下降39.54%；归母净利润3.18亿元，同比下降47.33%；扣非归母净利润2.96亿元，同比下降49.18%。
疫苗业务因销售提前导致收入及利润同比下滑较大，血制品业务则小幅增长。
盈利能力：
公司前三季度毛利率为67.06%，同比下降2.06个百分点；期间费用率为34.58%，同比上升5.13个百分点，其中销售费用率上升4.15个百分点，主要受服务费增加影响。
净利率为29.56%，同比下降5.76个百分点。Q3毛利率下降至65.71%，净利率下降至30.73%。
增长驱动因素：
公司积极申请单采血浆站，2022年前三季度采浆量同比增长约10%。同时，公司新建医药研发及智能化生产基地，以满足生产需求，巩固血液制品行业领先地位。
投资建议：
维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价为22.70元。预计公司2022-2024年收入增速分别为15.6%、15.2%、16.2%，净利润增速分别为6.3%、15.4%、22.0%，对应EPS分别为0.76元、0.87元、1.06元，PE分别为24.3倍、21.1倍、17.3倍。

财务数据：
- 2022年前三季度主营收入：5,129.3亿元
- 2022年前三季度净利润：1,380.3亿元
- 2022年前三季度每股收益（EPS）：0.76元
- 2022年前三季度每股净资产（BVPS）：5.14元
- 2022年前三季度市盈率（PE）：24.3倍
- 2022年前三季度市净率（PB）：3.6倍
行业动态：
- 公司2022年前三季度共批签发流感疫苗103批，超过去年全年100批。
- 儿童四价流感疫苗开始逐步放量，预计2023年一季度完成贝伐单抗三期临床试验数据，推进药品生产批件申请。
风险提示：
- 新产品研发进度不及预期
- 产品市场推广及销售不及预期
- 新冠疫情发展存在不确定性
公司战略：
- 加快单采血浆站建设，提升采浆能力
- 扩大生产规模，拓展产业布局

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	35.8%	-11.7%	15.6%	15.2%	16.2%
净利润增长率	25.7%	-19.5%	6.3%	15.4%	22.0%
ROE	21.4%	15.6%	14.7%	15.1%	16.3%
ROIC	56.1%	36.3%	33.0%	34.5%	38.2%
四费/营业收入	30.5%	29.1%	34.1%	33.5%	32.7%

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动