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老白干酒（600559.SH）总结

核心内容概述

老白干酒（600559.SH）在2024年及2025年第一季度表现出稳健增长趋势，尽管部分季度面临销售压力，但整体盈利能力有所提升。公司持续优化产品结构，提升中高端产品占比，推动毛利率和净利率增长。此外，公司高管团队进行了调整，为未来发展注入新的动力。

主要财务表现

营收与利润

• 2024年：营收53.6亿元，同比增长1.9%；归母净利润7.9亿元，同比增长18.2%；扣非净利润7.4亿元，同比增长20.1%。
• 2025Q1：营收11.7亿元，同比增长3.4%；归母净利润1.5亿元，同比增长11.9%；扣非净利润1.4亿元，同比增长13.2%。
• 2025年全年目标：计划实现营收54.7亿元，同比增长2%。

盈利能力

• 2024年：净利率提升2个百分点，主要得益于销售费用率下降3.5个百分点。
• 2025Q1：净利率同比提升1个百分点，但销售费用率上升5个百分点，对净利率增长形成一定制约。
• 毛利率：2025Q1毛利率同比提升6个百分点，显示产品结构优化效果显著。

股东回报

• 2024年：分红率约为63.9%，同比提升2.1个百分点，自2021年以来持续提升。

区域与产品表现

区域收入

• 2024年全年：

  • 河北：收入同比增长10%，老白干表现优于板城。
  • 湖南（武陵）：收入同比增长12%，增速环比略有收窄。
  • 安徽（文王贡）：收入同比增长2.5%，受省内竞争影响增速放缓。
  • 山东（孔府家）：收入同比增长28%，基数较小，对整体影响有限。

• 2025Q1：

  • 河北：收入7.2亿元，同比增长8%，占比提升2个百分点。
  • 湖南：收入2.1亿元，同比增长9.7%，占比提升1个百分点。
  • 安徽：收入1.3亿元，同比增长2.5%。
  • 山东：收入0.4亿元，同比增长7.9%。

产品结构

• 2024年全年：100元以上产品收入同比增长5%，100元以下产品收入同比增长7%。
• 2025Q1：100元以上产品收入6.6亿元，同比增长26%，占比提升10个百分点；100元以下产品收入5.0亿元，同比下降16%。

高管变动

• 张毅超：新任副总经理，自2022年起担任湖南武陵酒有限公司党总支书记、总经理，具备丰富经验。
• 吴东壮：新任董事会秘书，自2020年5月起担任财务总监，2025年4月起兼任董秘。
• 刘勇：原董秘已退休。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测（2025-2027年）：
  • 摊薄EPS分别为0.98/1.10/1.24元/股。
  • 当前股价对应PE为18/16/14倍，估值逐步下降，但盈利增长预期良好。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司盈利逻辑清晰，产品结构优化与区域份额提升有望带动收入稳增长，净利率仍具备提升空间。

财务指标与比率

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费能力。
• 消费力恢复不及预期：行业复苏速度可能低于预期。
• 行业竞争加剧：对市场份额和盈利能力构成压力。

股票信息

结论

老白干酒在2024年及2025Q1实现了营收与利润的稳步增长，尽管部分季度面临销售压力，但通过产品结构优化和降费提效，净利率持续提升。公司未来三年盈利预测保持增长，估值逐步下降，公司基本面稳健，投资建议维持“买入”评级。