20250721-紫金天风-债券周报_风险偏好回升_债市逆风增大_23页_4mb

债券周报总结: 2025.07.21

核心观点（中性）: 预计短期内债市或呈震荡下行趋势，下行空间有限。长端利率可能面临更大调整压力，短端则受资金面持续宽裕支撑，可关注曲线做陡机会。

一、市场动态与政策回顾

• 资金面： 税期扰动导致资金面收敛，但央行通过释放充足资金（连续两个月买断式逆回购加量操作，单次1.4万亿）维持宽松。
• 货币政策： 7月央行政策延续呵护，买断式逆回购常态化，整体宽松格局未变，但进一步加码预期减弱。
• 关键操作： 7月15日央行开展14000亿元买断式逆回购，其中3个月8000亿，6个月6000亿；拟取消债券回购质押券冻结规定，提升市场流动性灵活性。

二、经济数据与走势

• 整体经济： 经济修复乏力，制造业PMI小幅回升但仍属收缩区间，基建略积极，消费和地产继续承压。
• 高频高频数据： 制造业数据（如高炉、PTA开工率）偏弱，需求不足；消费方面汽车销量高位回落，地产方面成交面积历史低位。
• 通胀预期： 7月CPI数据或偏弱，食品价格下行仍主导，核心通胀未明显回升。

三、利率表现与展望

• 短端利率： 利率走强，央行流动性投放常态化利好资金面，操作倾向或继续稳态维护。
• 中长端利率： 调整压力增大，基本面、风险偏好与供给扰动的综合影响仍在。需更强货币政策（如直接买债）支撑继续下行空间。
• 曲线策略： 关注操作“做陡”潜在机会（如R007与DR007利率分裂扩大）。

四、风险与挑战

• 货币政策转向风险： 若央行退出流动性支持，将对利率长端形成较大压力。
• 内需疲软： 经济内生修复节奏缓慢，弱需求难支撑价格，长期利率下行趋势仍有压力。
• 金融条件分化： 股债分化明显，资金偏好推升利率上行幅度，压制债市表现。

备注：市场需密切关注资金面流动性变化与政策意图，短期或偏向震荡格局，长端压力加码可能延迟或逆转宽松节奏。