2018Q1中国货币政策执行报告_61页

中国货币政策执行报告（2018年第一季度）总结

核心内容

2018年第一季度，中国货币政策保持稳健中性，注重流动性管理与结构引导，同时推进利率和汇率市场化改革。货币信贷和社会融资规模适度增长，人民币汇率双向浮动弹性增强，金融市场运行平稳，为实体经济和供给侧结构性改革提供了良好的金融环境。

主要观点

1. 货币政策效果显著

   • 2018年第一季度，GDP同比增长6.8%，CPI同比上涨2.1%。
   • M2余额同比增长8.2%，人民币贷款余额同比增长12.8%，社会融资规模存量同比增长10.5%。
   • 人民币贷款加权平均利率为5.96%，较上年12月略有上升，表明货币政策在引导利率方面发挥了积极作用。

2. 流动性管理与工具灵活运用

   • 通过逆回购、中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）等工具，保持银行体系流动性合理稳定。
   • 适时下调部分金融机构存款准备金率，置换MLF，释放流动性约4000亿元，支持小微企业融资。

3. 宏观审慎政策进一步完善

   • 将同业存单纳入宏观审慎评估（MPA）指标，优化流动性结构。
   • 逆周期宏观审慎资本流动管理政策回归中性，防范跨境资本流动风险。

4. 人民币国际化取得进展

   • 人民币跨境使用金额达3.15万亿元，同比增长87.1%。
   • 境外137个国家（地区）的银行在我国开立同业往来账户，人民币跨境支付系统（CIPS）二期正式上线，支持全球人民币支付和金融市场业务。

5. 金融市场运行平稳

   • 货币市场利率有所回落，市场交易活跃。
   • 债券市场发行规模同比多增，利率互换交易活跃，人民币利率互换市场名义本金总额达5.29万亿元。
   • 股票市场成交量增加，但筹资额同比减少；保险业保费收入同比下降，资产增速放缓。

关键信息

• 货币信贷概况

  • M2同比增长8.2%，人民币贷款余额同比增长12.8%，社会融资规模存量同比增长10.5%。
  • 人民币汇率双向浮动弹性增强，CFETS人民币汇率指数报96.73，较上年末上涨1.98%。
  • 银行间外汇市场人民币直接交易量同比增长13.7%，交易活跃度提升。

• 货币政策操作

  • 公开市场操作利率小幅上行，符合市场预期，有助于稳定宏观杠杆率。
  • 常备借贷便利（SLF）期末余额为482亿元，中期借贷便利（MLF）期末余额为49170亿元。
  • 普惠金融定向降准释放约4500亿元资金，支持实体经济。

• 金融市场制度建设

  • 推动债券市场产品创新，规范资本补充债券发行。
  • 加快统一资产管理业务监管标准，强化投资者适当性管理，防范影子银行风险。
  • 完善证券期货业监管制度，加强上市公司股份减持管理。
  • 修订保险市场基础性制度，规范保险公司股权管理与资金运用。

• 宏观经济形势

  • 全球经济整体回暖，但贸易摩擦和地缘政治带来不确定性。
  • 中国宏观经济保持平稳增长，经济结构调整出现积极变化，但存在深层次问题。
  • 2018年第一季度，主要发达经济体GDP增长总体平稳，部分国家经济增速放缓，通胀水平处于低位或温和上升。

下一阶段政策思路

1. 坚持稳健中性货币政策

   • 保持流动性合理稳定，注重利率和汇率的市场引导，增强利率调控能力，保持人民币汇率基本稳定。

2. 深化金融改革开放

   • 推动金融支持实体经济，特别是小微企业、“三农”、扶贫等重点领域。
   • 完善人民币跨境业务政策框架，优化相关基础设施。

3. 健全双支柱调控框架

   • 深化利率和汇率市场化改革，加强宏观审慎管理和金融监管协调。

4. 防范化解金融风险

   • 加强对金融机构和市场的风险监测，守住不发生系统性金融风险的底线。

总结

2018年第一季度，中国货币政策在保持稳健中性的同时，有效引导市场预期，增强流动性管理的灵活性和市场传导机制的效率。人民币国际化持续推进，金融市场运行平稳，为经济高质量发展提供了有力支撑。下一阶段，央行将继续以服务实体经济为核心，深化金融改革，完善监管体系，防范金融风险，推动人民币在国际金融体系中发挥更大作用。