20210331-首创证券-中航光电-002179.SZ-公司简评报告_收入破百亿利润达历史顶点_高质发展更上新台阶_4页_827kb

中航光电2020年年度报告总结

核心内容

中航光电（002179）在2020年实现了收入和利润的双重突破，成为公司发展的重要里程碑。公司发布2020年年报，全年实现营业收入103亿元，同比增长12.5%；归属于母公司净利润14.4亿元，同比增长34.4%，达到历史最高水平。公司经营性现金流净额显著改善，达到12.67亿元，同比增长54.18%。此外，公司2021年及未来三年的盈利预测显示，净利润将持续增长，预计2021-2023年分别为18.32亿元、24.07亿元和30.11亿元，对应PE分别为41倍、31倍和25倍，分析师首次覆盖公司并给予买入评级。

主要观点

1. 营收与利润双增长，高质发展迈上新台阶

• 营收突破百亿：2020年公司营收首次突破100亿元，达到103.05亿元，同比增长12.52%。
• 净利润创新高：2020年净利润达14.39亿元，同比增长34.36%，为历史最高水平。
• 经营性现金流改善：经营性现金流净额达到12.67亿元，同比增长54.18%，显示公司运营效率提升。
• 费用控制优化：公司成本费用率下降2%-3%，达到行业先进水平，表明其在费用管理方面表现突出。

2. 军品业务稳中向好，民品增长潜力显著

• 军品收入占比提升：2020年军品收入占比达到65%-70%，远高于历史55%-60%的水平，显示公司向军品业务倾斜。
• 民品增长稳健：民品收入同比增长10%-15%，主要受新能源和华为通讯业务带动。
• 军品增速强劲：军品增速约30%，预计在“十四五”期间继续保持良好增长态势。

3. 防务与民用航空市场拓展良好

• 防务领域受益于军工建设：公司产品广泛应用于航空航天、船舶、通信指挥及兵装等领域，深度受益于“十四五”期间军工装备更新换代。
• 民用航空市场突破：公司成为国内首家进入商飞合格供方目录的连接器供应商，未来有望在国产大飞机放量及国产化替代中获得高速发展。

4. 新产业基地建设，增强市场竞争力

• 华南产业基地启动：公司计划建设华南产业基地，以满足“十四五”期间的业务增长和集团化发展需求。
• 提升研发制造能力：该基地将重点拓展通讯、新能源汽车等领域的研发制造能力，预计达产后年销售收入可达40亿元，净利润2.8亿元。

关键信息

财务数据概览

• 2020年营收：103.05亿元
• 2020年净利润：14.39亿元
• 2021年预测营收：131.80亿元
• 2021年预测净利润：18.32亿元
• 2023年预测净利润：30.11亿元
• PE预测：2021年为40.6倍，2023年为24.7倍
• EPS预测：2021年为1.66元/股，2023年为2.74元/股

财务比率分析

• 毛利率：2020年为36.03%，未来三年预计保持在35.2%-36.9%之间
• 净利率：2020年为14.0%，预计2023年提升至15.6%
• ROE：2020年为14.8%，预计2023年提升至19.6%
• 资产负债率：2020年为45.4%，未来三年预计降至40.7%
• 流动比率：2020年为1.91，预计2023年提升至2.19
• 速动比率：2020年为1.57，预计2023年提升至1.85

评级与投资建议

评级

• 股票评级：买入
• 评级依据：预计2021-2023年公司股价相对沪深300指数涨幅将超过15%

投资逻辑

1. 公司质地优良：作为军用连接器龙头，业绩稳健增长，军工市场覆盖广泛。
2. 民品市场增长潜力大：新能源和华为通讯等业务带动民品增长，2021年有望进一步提速。
3. 长期增长空间广阔：军队信息化建设需求大，产品更新换代任务迫切，公司增长确定性强。
4. 聚焦主业与产能提升：公司坚持市场驱动战略，聚焦主业，提升产能，实现高质高产双重发展。

总结

中航光电在2020年实现了营收和利润的双重突破，标志着公司高质量发展迈上新台阶。军品业务占比提升，增长稳健，民品市场受新能源和通讯行业影响，也展现出良好增长潜力。公司深度受益于“十四五”期间军工装备更新换代，同时在民用航空市场取得突破。新建华南产业基地将进一步提升公司在通讯和新能源汽车等领域的竞争力。分析师认为公司未来三年净利润将持续增长，且具备良好的盈利能力和财务健康状况，给予买入评级。