20260806-东吴证券-礼来2026Q2_替尔泊肽放量推动高速增长_在研产品多线布局_2页_434kb

医药生物行业点评报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于礼来公司2026年第二季度业绩表现及未来发展战略，指出公司在GLP-1赛道的强劲增长，以及在肿瘤、免疫、基因编辑等领域的多线布局，展现出良好的增长潜力。报告同时建议关注具备GLP-1/减重相关管线布局的中国医药企业。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 营收增长：2026年Q2营收为229.74亿美元，同比增长48%，上半年累计营收427.73亿美元，同比增长51%。
• 盈利提升：2026年H1 GAAP净利润70.95亿美元（+25.0% YoY），EPS为7.94美元（+26.0% YoY），non-GAAP EPS为8.38美元（+33.0% YoY）。
• 营收指引上调：公司将全年营收指引由820-850亿美元上调至850-870亿美元，performance margin和non-GAAP EPS指引也相应上调。

2. GLP-1赛道表现亮眼

• 替尔泊肽系列放量：2026年H1替尔泊肽销售276.93亿美元（+88.0% YoY），其中Q2单季销售148.71亿美元，占营收约64.7%。
• Mounjaro与Zepbound：Q2 Mounjaro（降糖）收入99.43亿美元（+91.0% YoY），Zepbound（减重）收入49.28亿美元（+46.0% YoY）。
• 区域增长分化：美国营收增长33.0%（+37.0%销量），海外营收增长80.0%（+113.0%销量），全球增长呈现多点开花趋势。

3. 多元化产品管线布局

• 小分子GLP-1：口服小分子GLP-1药物forglipron（品牌Foundayo）本季首次贡献收入，美国已递交上市申请。
• 三靶点激动剂：retatrutide（GIP/GLP-1/胰高血糖素三受体）多项III期临床数据积极，计划2027年一季度向FDA提交BLA。
• 肿瘤领域：Jaypirca获欧盟批准用于CLL治疗，Retevmo用于RET阳性早期肺癌辅助治疗。
• 免疫领域：Ebglyss获批用于中重度特应性皮炎治疗，Omvoh成为首个在溃疡性结肠炎实现4年持久缓解的产品。
• 基因编辑：VERVE-102（PCSK9碱基编辑疗法）单次给药可将PCSK9降低88.0%，LDL-C降低62.0%，有望实现高胆固醇血症的一次性治愈。

4. 业务拓展与产能扩张

• 并购与扩建：公司二季度完成多笔并购，追加45亿美元扩建产能，进一步支撑长期增长。

关键信息

• GLP-1产品线：Mounjaro与Zepbound是主要增长引擎，推动公司整体营收高增。
• 海外增长：美国以外市场增长显著，海外销量同比增长113.0%，尤其是Mounjaro海外收入同比增长172.0%。
• 未来管线：公司拥有多个重磅在研产品，包括口服GLP-1药物forglipron、三靶点激动剂retatrutide、肿瘤药物Jaypirca与Retevmo、免疫药物Ebglyss与Omvoh、基因编辑疗法VERVE-102。
• 投资建议：建议关注国内具备GLP-1/减重相关管线布局的企业，如信达生物、翰森制药、联邦制药、博瑞医药、歌礼制药等。
• 风险提示：研发进展不及预期、商业化推进不及预期、海外审批或收益不达预期、国际地缘政治风险。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

作者信息

• 证券分析师：朱国广（执业证书：S0600520070004）
  邮箱：zhugg@dwzq.com.cn
• 证券分析师：肖鸿德（执业证书：S0600526060001）
  邮箱：xiaohd@dwzq.com.cn

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