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朝闻国盛文档总结

核心内容概览

《朝闻国盛》于2026年1月8日发布三份研报，分别聚焦房地产市场困境、政府债发行特点以及家电轻工行业策略。三份报告从不同角度分析了当前经济环境下的行业趋势与投资机会。

主要观点与关键信息

1. 房地产市场困境分析

核心结论：

• 当前房地产市场整体处于供过于求状态，供给“过剩”是主要问题。
• **“套户比”**是衡量供需关系的重要指标，表明每套住房对应的家庭数量，反映市场实际需求。
• 稳地产的关键在于减少“净供给”，即控制新增供给，以缓解市场压力。

政策建议：

• 优化土地收储政策，加大收储力度；
• 盘活改造不良房产和闲置房产，用于公共服务（如养老、托育）；
• 加快老龄房更新置换；
• 鼓励市场化力量自然淘汰三四五线城市的“远/大/新”、“鬼城”住房。

风险提示：

• 房价二次下探压力大；
• 短期实质性止跌难度高；
• 开发商与购房者的风险可能向银行转移；
• 银行资产质量及经营数据面临持续压力，尤其是城农商行。

2. 一季度政府债发行特点

核心结论：

• 一季度政府债供给压力较大，是近期债市走弱的重要因素；
• 权益市场强预期和长债配置需求不足进一步加剧了债市波动；
• 政府债发行节奏与规模将对债市形成约束。

风险提示：

• 外部风险超预期；
• 货币政策调整超预期；
• 风险偏好恢复超预期。

3. 家电轻工行业2026年策略报告

核心观点：

• 内需方面：重点关注供给优化与消费复苏，白电板块具备防御属性，股息率有吸引力；
• 外需方面：关注新产品类和新兴市场，如充电宝、折叠自行车、消费级3D打印机等；
• 重点推荐标的：
  • 美的集团：B端业务（如数据中心液冷）潜力大，估值尚未充分体现；
  • 海尔智家：通过“数据驱动-智能决策-闭环优化”提升运营效率；
  • 海信系：C端协同效率提升空间大，B端需资源整合；
  • 绿联科技、安克创新：受益于充电宝行业新规；
  • 泡泡玛特、布鲁可：IP运营能力强，符合情绪消费趋势；
  • 望圆科技：有望登录港股，受益于消费级3D打印机发展；
  • 欧圣电气、德昌股份、匠心家居：具备海外工厂，可规避对美关税风险；
  • 乐舒适：专注新兴市场（非洲、拉美、中亚），具备增长潜力。

风险提示：

• 新品类渗透率提升不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 大宗材料价格波动；
• 关税政策变动；
• 数据陈旧。

行业表现

表现前五行业（1月-1年）

表现后五行业（1月-1年）

投资评级说明

分析师信息

• 余凌星（宏观分析）
  执业证书编号：S0680525010004
  邮箱：shelingxing1@gszq.com

• 熊园、张浩、戴琨（固定收益分析）
  分析师邮箱：xiongyuan@gszq.com、zhanghao1@gszq.com、daikun@gszq.com

• 徐程颖、陈思琪、鲍秋宇、盘姝玥（家用电器分析）
  分析师邮箱：xuchengying@gszq.com、chensiqi@gszq.com、baoqiuyu@gszq.com、panshuyue@gszq.com

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