20260112-国信证券-361度-01361.HK-第四季度流水维持双位数增长_国内超品店拓展至126家_6页_193kb

报告摘要

361度（01361.HK）总结

核心内容

361度于2025年第四季度发布了零售表现数据，整体表现稳健。主品牌线下零售额实现约10%的正增长，童装品牌线下零售额同样增长约10%，而电子商务平台录得高双位数增长。公司持续推进产品创新与渠道拓展，进一步巩固市场地位。

主要观点

流水增长：第四季度流水保持双位数增长，主品牌与童装线下增速环比持平，电商增速有所放缓但依然强劲。
产品创新：针对多样化市场需求，公司推出多款新品，涵盖跑步、篮球、户外、女子健身及儿童等细分领域，提升产品竞争力。
渠道拓展：国内超品店数量拓展至126家，其中包含21家童装店。第四季度新开33家门店，海外在柬埔寨开设首家超品店，拓展国际零售网络。
线上布局：公司入驻淘宝闪购，推进即时零售战略，进一步增强线上销售能力。
库存与折扣：库销比维持在4.5-5.0区间，零售折扣稳定在7.0-7.1折，显示公司对库存管理与价格策略的控制能力。

关键信息

分季度流水增速（2022Q4-2025Q4）

季度	361度大货	361度童装	电商
2022Q4	持平	低单	25%
2023Q1	低双	20-25%	35%
2023Q2	低双	20-25%	30%
2023Q3	中双	约30%	30%
2023Q4	超过20%	超过40%	超过30%
2024Q1	20-25%	20-25%	20-25%
2024Q2	30-35%	10%	30-35%
2024Q3	20%	10%	20%
2024Q4	30-35%	10%	30-35%
2025Q1	10%-15%	10%-15%	35%-40%
2025Q2	10%	10%	20%
2025Q3	10%	10%	20%
2025Q4	10%	10%	高双

盈利预测（2025-2027年）

项目	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	8,423	10,074	11,186	12,335	13,486
净利润（百万元）	961	1,149	1,246	1,354	1,481
归母净利润增长率	-	-	8.5%	8.7%	9.4%
每股收益（元）	0.46	0.56	0.60	0.65	0.72
市盈率（PE）	11.6	9.7	9.0	8.2	7.5
EV/EBITDA	14.7	11.5	10.9	10.2	9.4
市净率（PB）	1.23	1.19	1.08	1.00	0.92

可比公司估值表

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（人民币）	EPS（2024A）	EPS（2025E）	EPS（2026E）	PE（2024A）	PE（2025E）	PE（2026E）	g	PEG
1361.HK	361度	优于大市	5.40	0.56	0.60	0.65	9.0	8.2	7.5	12.1%	0.68
2020.HK	安踏体育	优于大市	74.00	5.56	4.72	5.42	15.7	13.6	12.1	14.1%	0.96
2331.HK	李宁	优于大市	18.27	1.17	0.93	1.04	19.6	17.6	15.4	-5.6%	-3.16
1368.HK	特步国际	优于大市	4.95	0.44	0.50	0.53	9.9	9.3	8.7	12.7%	0.74

风险提示

消费需求复苏不及预期
渠道拓展不及预期
品牌形象受损
市场的系统性风险

投资建议

维持“优于大市”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.5亿元、13.5亿元和14.8亿元，同比增长分别为8.5%、8.7%和9.4%。公司产品创新与渠道拓展共同驱动业绩增长，库销比和折扣维持稳定，展现出良好的增长韧性。

总结

361度在2025年第四季度实现了主品牌与童装线下流水约10%的增长，电商表现尤为突出，录得高双位数增长。公司通过产品创新和渠道拓展，有效推动业绩增长，同时保持库存与折扣稳定。国内超品店拓展至126家，海外布局迈出关键一步，进一步提升品牌国际影响力。公司盈利预测显示未来三年净利润持续增长，维持“优于大市”投资评级。

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