20210128-开源证券-开源量化评论（16）_行业量化配置_在重要行业上的应用_13页_1mb

金融工程研究团队及行业量化配置研究总结

核心内容

本研究围绕开源金工的行业配置体系展开，探讨其在核心行业和细分行业上的应用表现。该体系由三大维度（市场交易行为、基本面、资金面）的4个子模型构成，包括行业黄金律、行业龙头股、行业景气度和北向资金流。模型表现稳健，以28个行业等权组合为基准，2019年至今月度胜率高达70%。

主要观点

1. 核心行业轮动：实操性强，收益稳定

   • 开源金工定义核心行业为公募基金持仓高、行业收益平均贡献大的行业，包括医药生物、食品饮料、非银金融、计算机、电子等。
   • 使用4个模型信号对14个核心行业进行轮动，回测显示三分组下多头组合年化收益为20.3%，信息比率为0.756，年化换手为5.89倍。
   • 多空年化收益为13.3%，多空胜率为65.4%，信息比率为1.1。
   • 在多数年份中，组合收益均高于基准指数，2020年超额收益达31.63%，绝对收益为41.13%。

2. 细分行业轮动：模型升级，胜率不减

   • 高关注度的一级行业（如医药生物、食品饮料、非银金融、电子）被拆解为40个二级行业。
   • 由于交易行为模型在细分行业上失效，因此选用黄金律中的隔夜因子、行业景气度和北向资金流三个模型进行配置。
   • 五分组下多头组合年化收益为5.69%，年化换手为4.48倍，多空超额收益为17.16%，信息比率为1.55，月度胜率为65.2%。
   • 细分行业ETF多头组合在2020年获得49.82%的绝对收益，近五年表现稳定。

关键信息

• 行业配置模型：由市场交易行为（行业黄金律、行业龙头股）、基本面（行业景气度）、资金面（北向资金流）三大维度的4个子模型组成。
• 核心行业：医药生物、食品饮料、非银金融、计算机、电子、电气设备、银行、房地产、传媒、机械设备、家用电器、化工、国防军工等。
• 细分行业：医药生物、食品饮料、非银金融、电子等一级行业被拆解为40个二级行业。
• ETF产品：14个具有ETF跟踪的核心行业与基金行业收益贡献居前的行业高度重合。
• 模型适用性：核心行业轮动模型在实操中表现稳定，细分行业轮动模型在模型升级后仍能保持良好胜率。
• 风险提示：模型基于历史数据测试，市场未来可能发生变化，需谨慎对待。

行业配置模型的实用性

• 模型每月初对28个一级行业指数进行打分，选取评分最高的9个行业作为推荐组合，月底重新调整。
• 对于有ETF跟踪的行业进行轮动更具实际操作意义，且能够稳定贡献超额收益。
• 模型适用于两类实际场景：核心行业轮动和细分行业轮动，均具有较强的实用性与稳定性。

回测表现

• 核心行业轮动：2014年2月至今，三分组下多头组合年化收益为20.3%，多空超额收益为13.3%。
• 细分行业轮动：2015年5月至今，五分组下多头组合年化收益为5.69%，多空超额收益为17.16%。
• 两种轮动方式在不同年份均表现出正向超额收益，尤其在2020年表现突出。

推荐关注行业

• 核心行业轮动：医药生物、食品饮料、非银金融、电子、计算机等。
• 细分行业轮动：如化学制药、医疗器械II、生物制品II等细分领域。

风险提示

• 模型基于历史数据测试，市场未来可能发生变化，因此投资需谨慎，注意风险控制。