电力行业2018年中期投资策略_供需两旺_行业景气度有望大幅提升_46页_3mb

电力行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年电力行业面临宏观经济向好、用电需求增长、电力供应紧张等多重因素，整体行业景气度有望提升。行业评级为“中性”，建议关注华能国际（600011）、广州发展（600098）、长江电力（600900）等公司。

主要观点

• 用电需求增长：2018年1-4月全社会用电量同比增长9.32%，其中高技术制造业和第三产业用电增长显著，预计下半年用电需求将高速增长，全年用电量将达68,803.38亿千瓦时。
• 电力供需紧张：由于用电峰谷差加大，局部地区电力供应紧张，火电、水电、风电、核电等发电形式均面临不同程度的供需矛盾。
• 火电行业复苏：火电行业在电价上调、煤价下跌等因素影响下，一季度业绩反弹，预计利用小时数将持续提升，推动行业业绩增长。
• 风电行业反转：弃风率下降，风电装机容量提升，行业逐步复苏，分散式项目推动行业整体发展。
• 光伏行业调整：光伏发电快速增长，但面临补贴缺口扩大和弃光率高的问题，政策推动下行业逐步向平价上网过渡。
• 水电行业稳步发展：水电发电量稳步增长，特高压输电通道建设提升消纳能力，水电企业投资价值凸显。
• 核电行业突破：三代核电技术取得新进展，核电审批有望加速，装机容量提升。

关键信息

用电需求

• 2018年1-4月全社会用电量21094亿千瓦时，同比增长9.32%，增速同比提高2.64个百分点。
• 第二产业贡献用电增量占比持续下降，第三产业和居民用电增速提升。
• 2018年夏季气温预计较高，电力需求有望进一步增长。

供给情况

• 电力市场峰谷差加大，发电商议价能力增强。
• 2018年1-4月全国发电量同比增长7.7%，其中非化石能源发电量占比23.6%，较去年同期提升0.5个百分点。

火电行业

• 2018年1-4月火电发电量1.60万亿千瓦时，同比增长7.1%。
• 火电装机容量11.0亿千瓦，同比增长3.7%。
• 火电设备平均利用小时1426小时，同比提升69小时。
• 火电行业收入和净利润均显著增长，毛利率和净利率有所提升。
• 上网电价调整空间有限，成本传导主要依赖市场电价。

风电行业

• 2018年1-4月风电发电量1351亿千瓦时，同比增长35.5%。
• 全国平均利用小时812小时，同比增加150小时。
• 弃风率下降，其中吉林、黑龙江弃风率分别下降35.5和27.8个百分点。
• 风电行业投资预警放松，预计下半年装机容量将回升。

光伏行业

• 2018年1-4月光伏发电量267.9亿千瓦时，同比增长29.2%。
• 光伏装机容量持续增长，但面临补贴缺口扩大和弃光率高的问题。
• 领跑者项目中标电价接近平价上网，推动行业向市场化发展。

水电行业

• 2018年1-4月水电发电量2633亿千瓦时，同比增长1.3%。
• 水电装机容量持续增长，特高压输电通道建设提升消纳能力。
• 水电成本有上涨压力，但整体投资价值凸显。

核电行业

• 三代核电技术取得新突破，核电审批有望加速。
• 2018年1-4月核电发电量827亿千瓦时，同比增长10.2%。
• 核电利用小时数稳步提升，核电运营主体扩大。

风险因素

• 经济增长不达预期
• 水电来水量低
• 清洁能源消纳不足
• 核电三代技术遇到瓶颈

投资策略

• 行业整体保持中性评级，预计2018年下半年电力需求将高速增长，行业景气度有望大幅提升。
• 火电行业享受利用小时红利，业绩持续高增长。
• 风电行业迎来底部反转，装机容量有望提升。
• 光伏行业逐步向平价上网过渡，行业调整进行中。
• 水电行业投资价值凸显，特高压输电通道建设提升消纳能力。
• 核电行业技术突破，装机容量有望大幅提升。