20260823-广发期货-沪锡周报_宏观扰动较大_锡价先跌后涨_17页_2mb

沪锡周报总结

核心内容

本周沪锡市场在宏观扰动下呈现大幅波动，价格先跌后涨，整体处于42-45万元/吨的区间内。报告指出，当前锡价运行区间内，回调低多策略为主，同时关注美元走势及主要供应国政策动态。基本面方面，供应端仍存在扰动，国内矿端紧张、缅甸及佤邦进口受限，导致整体供应偏紧。

主要观点

宏观环境

• 美债收益率上涨：周初美债收益率走高，市场情绪转弱。
• 贝森特干预：随后贝森特干预债市，市场情绪有所回暖。
• 特朗普制裁威胁：周末特朗普对伊朗的制裁威胁导致油价上涨，重新引发通胀担忧，市场情绪再度波动。
• 美元走势影响：美元波动对锡价形成重要影响，需密切关注。

供应端分析

• 国内矿产供应：

  • 银漫矿业停产：因安全事故，采选+尾矿全停，影响锡金属量约1,000吨，预计1-2个月内恢复。
  • 国内锡矿产量：2026年6月产量6929吨，环比+11.56%，同比+2.0%，1-6月累计产量37561.14吨，同比+2.46%。
  • 加工费：云南40%加工费18000元/吨，广西、湖南、江西60%加工费14000元/吨，加工费上涨主要由锡价高位导致，矿端紧张尚未缓解。

• 进口情况：

  • 缅甸进口：7月进口量4569.53实物吨（折合约1077.09金属吨），同比+131.98%，环比-23.19%；1-7月累计进口9873.78金属吨，同比增长76.36%。
  • 佤邦进口：7月进口量3000-3500毛吨，环比下滑明显，主要受雨季影响及审批流程复杂拖累。
  • 刚果（金）进口：7月进口量3568.56实物吨（折合约1470.58金属吨），同比-10.19%，环比-16.97%。
  • 澳大利亚进口：7月进口量1128.70实物吨（折合约608.39金属吨），同比+19.70%，环比-17.57%。

需求端分析

• 国内精炼锡产量：7月产量15290吨，环比-0.91%，同比-4.08%；1-7月累计产量10.21万吨，同比下降2.59%。
• 开工率：
  • 云南：7月开工率84.16%，环比+1.25%，受益于部分冶炼厂补充原料。
  • 江西：7月开工率32.79%，环比持平，处于近三年偏低水平，主要受原料采购困难影响。
• 焊锡企业开工率：7月开工率80.6%，环比-4.2%，同比+5.3%。华东地区需求回暖，华南地区温和回升。

价格与库存

• 伦锡升贴水：截至8月21日，伦锡3月贴水361美元/吨，周环比下跌99美元/吨。
• 国内现货升贴水：报价+600元/吨，周环比不变。
• LME库存：维持去库趋势，截至8月21日库存5385吨，周环比去库100吨。
• 社库：转为累库，本周沪锡主力合约在42万-43万元/吨区间高位震荡，下游采购以刚需为主，市场成交清淡。

关键信息

供应端

• 银漫矿业停产影响锡供应约1,000吨。
• 佤邦全年复产上限维持在禁矿前40%-50%，全面复产推迟至2027年。
• 缅甸进口虽有恢复，但仍低于往年水平，雨季及运输问题仍需关注。
• 刚果（金）因雨季及疫情导致进口量下滑。
• 澳大利亚进口量环比下降，但同比上升。

需求端

• 国内精炼锡产量同比下降，开工率整体下滑。
• 华东地区焊锡企业开工率提升，主要受光伏和海外订单带动。
• 华南地区开工率温和回升，但受锡价影响，采购意愿偏弱。
• 消费电子、新能源汽车、光伏组件等需求回暖，但整体仍处于淡季。

市场动态

• 中国7月进口精锡2269.39吨，环比+84.75%，主要受印尼船期延误影响。
• 7月出口精锡1745吨，主要来自进料加工贸易，销往海外消费地。
• 1-7月累计净进口精锡2037.52吨，进口量增长，出口量下降。
• LME库存处于高位，但持续去库，后续仍有去库预期。
• 社会库存转为累库，市场成交清淡，下游观望情绪浓厚。

建议策略

1. 单边策略：区间内回调低多思路为主。
2. 套利策略：暂不建议操作，观望为主。
3. 期权策略：有一定风险偏好的投资者可考虑卖出虚值看跌期权，赚取权利金。

未来关注点

• 美元走势及全球宏观经济政策变化。
• 佤邦及缅甸的复工进度与矿端供应恢复情况。
• 印尼交易所锡锭成交量变化，关注其是否恢复往年水平。
• 新能源汽车、光伏组件、消费电子等下游需求变化。
• LME库存及社库变动趋势。

数据来源

• Wind、iFinD、Mysteel、SMM、广发期货研究所

风险提示

• 期市有风险，入市需谨慎。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议，投资者需自行承担风险。

投资咨询业务资格

• 广发期货有限公司，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号

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