20260907-国信证券-巨人网络-002558.SZ-_超自然行动组_推动营收利润高增_AI与出海打开空间_6页_375kb

报告摘要

巨人网络（002558.SZ）总结

核心内容

巨人网络（002558.SZ）在2026年上半年实现了显著的营收和利润增长，主要得益于现象级手游《超自然行动组》的持续表现，以及公司在AI技术和海外市场拓展方面的布局。

主要观点

业绩表现强劲
- 2026年上半年，公司实现营业收入46.89亿元，同比增长182.08%；归母净利润21.44亿元，同比增长175.96%；扣非净利润22.36亿元，同比增长177.23%；经营活动现金流20.72亿元，同比增长178.93%。
- 公司2026年上半年现金分红总额预计占归母净利润的70.65%，并发布了《未来三年股东分红回报规划（2026—2028年）》，显示出对公司盈利持续性的信心。
《超自然行动组》表现突出
- 该产品在春节期间创下单日和单月流水历史新高，二季度运营稳定，推出“摸金节”等活动，增强用户粘性。
- 7月登陆抖音小游戏中心后迅速跻身平台TOP3，上线一年仍具备较强的新用户获客能力。
- 品牌建设方面，抖音官方账号粉丝突破300万，话题播放量达405亿次；快手粉丝达492万，话题播放量超过1258亿次。
存量产品运营稳健
- “征途”全系产品战略重心转向收入与留存并重，《原始征途》新增用户同比增长3.67%，《王者征途》上半年新增用户1417万。
- 《球球大作战》进入经营提质和核心用户深耕阶段，《名将杀》精细化打磨初见成效。
海外拓展持续推进
- 《超自然行动组》海外版《Tomb Busters》已登陆日韩美市场，并计划于2027年一季度拓展东南亚、拉美市场。
- 与DeNA达成战略合作，进一步推动海外发行。
AI布局三维协同推进
- 内部赋能：启动建设智能化集成运营保障平台（IOP），规划20余个数字专家，覆盖广告评估、欺诈识别、用户意图识别等场景。
- 应用拓展：自主研发AI原生音视频生成产品VibeMe，海外用户已突破百万，向AI原生实时互动娱乐方向升级。
- 产业投资：布局LiblibAI、爱诗科技、硅基流动、光轮智能、VAST三启万物等项目，覆盖算力、3D内容生成及前沿技术储备。
投资建议
- 维持“优于大市”评级，看好公司研发实力和长线运营能力。
- 预计2026-2027年净利润分别为45.3亿和51.0亿，EPS分别为3.04元和3.43元，对应PE分别为9倍和8倍。

关键信息

盈利预测：2026-2028年净利润分别为45.3亿、51.0亿、56.4亿，EPS分别为3.04元、3.43元、3.79元，PE分别为9倍、8倍、7倍。
财务指标：
- 2026年毛利率保持91%，EBIT Margin达43%。
- ROE预计2026年为25%，2027年为23%，2028年为22%。
- 股息率预计2026年为3.7%，2027年为4.2%，2028年为4.6%。
- 市净率（PB）预计从2026年的2.1倍降至2028年的1.5倍。
风险提示：
- 《超自然行动组》流水波动及生命周期风险。
- 游戏新品上线表现不及预期。
- “征途”系列产品流水自然下滑。
- 海外拓展不及预期。
- AI应用商业化落地不确定性。
- 行业竞争加剧。
- 高分红可持续性取决于盈利持续性。

财务数据概览

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	2923	5047	9522	11677	13641
净利润(百万元)	1425	1755	4527	5101	5636
每股收益(元)	0.96	1.18	3.04	3.43	3.79
ROE	11.11%	11.40%	25%	23%	22%
毛利率	87%	91%	91%	91%	90%
EBIT Margin	21%	34%	43%	44%	42%
P/E	27.3	22.1	8.6	7.6	6.9
P/B	3.0	2.5	2.1	1.8	1.5