20170710-申万宏源-锂电材料行业深度报告_国内外电动化共振行情开启_锂电材料龙头有望受益全球化竞争_14页_943kb

文档总结：锂电材料行业深度报告（2017年）

核心内容

本报告分析了2017年中国锂电材料行业的市场发展趋势，指出随着新能源汽车行业的快速增长，锂电池材料需求同步提升。报告重点分析了正极、负极、隔膜和电解液四大关键材料的市场格局、技术发展及国内龙头企业的全球竞争力。同时，报告提出了投资建议，认为国内龙头企业具备进入全球市场的潜力。

主要观点

1. 新能源汽车行业高速增长

• 我国新能源汽车自2014年起快速发展，2016年销量达50.7万辆，较2012年增长近40倍。
• 动力电池需求快速增长，2016年动力电池出货量达28GWh，相比2012年增长近42倍。
• 2020年预计动力电池需求将达96.9GWh，2016-2020年复合增长率达41.2%。

2. 全球新能源汽车景气向上

• 特斯拉Model3量产交付，预计2020年全球新能源汽车销量将突破60万辆。
• 戴姆勒与北汽合作，计划在纯电动车领域扩大生产，带动全球电动化趋势。

3. 国内锂电材料企业逐步走向全球

• 国内企业在全球市场中逐步占据优势，尤其在负极和电解液领域，市场占有率已居全球前列。
• 国内企业正逐步进入三星SDI、LG化学、松下等国际主流动力电池供应商体系，未来有望拓展至特斯拉供应链。

关键信息

正极材料

• 国内低端正极材料竞争激烈，高端三元材料主要由日韩企业主导。
• 当升科技、杉杉股份、道氏技术（佳纳能源）在三元材料技术领域领先，已进入三星SDI、LG化学等国际供应链。
• 三元前驱体方面，佳纳能源覆盖主流客户，具备较强的钴资源掌控能力。

负极材料

• 全球负极材料市场集中在中国和日本，占比超95%。
• 贝特瑞和杉杉股份是全球主要负极材料供应商，2015年贝特瑞市场份额达25%，杉杉股份约12.5%。
• 国内负极材料企业正逐步向湿法转型，未来将增强全球竞争力。

隔膜材料

• 隔膜是锂电材料中附加值最高、国产化率最低的材料。
• 国内隔膜企业如上海恩捷、星源材质正加速湿法隔膜产能扩张。
• 上海恩捷为湿法隔膜龙头，2016年出货量约1亿平米，2018年底产能将达13.2亿平米，有望进入特斯拉供应链。
• 星源材质已获得三星SDI、松下等海外客户认证，未来具备全球竞争力。

电解液材料

• 电解液市场以中国、日本、韩国为主，国内企业如天赐材料、新宙邦、石大胜华在技术及产能上快速提升。
• 天赐材料收购东莞凯欣后成为全球最大电解液生产商。
• 石大胜华是国内唯一能够提供五种碳酸酯类溶剂的公司，市场份额达40%，竞争优势显著。

投资建议

• 重点推荐：技术领先、客户优质的锂电材料龙头企业。
• 正极材料：当升科技、道氏技术（三元前驱体）。
• 负极材料：杉杉股份（电新组覆盖）。
• 隔膜材料：创新股份（上海恩捷）、星源材质。
• 电解液材料：天赐材料、新宙邦、石大胜华（电解液溶剂）。

关键假设与风险

核心假设

• 全球新能源汽车行业持续景气，国内锂电材料企业加快全球化布局。

风险提示

• 新能源汽车行业发展不及预期。
• 海外客户开拓进度不及预期。

有别于大众的认识

• 市场普遍认为国内锂电材料企业难以与国外巨头竞争，但报告指出，随着技术提升和产能转移，国内企业在负极和电解液领域已具备全球竞争力。
• 国内龙头企业已进入LG化学、三星SDI、松下等国际供应链，未来有望进一步拓展至特斯拉。

股价表现的催化剂

• 国内龙头企业进入松下等海外重要客户供应体系。
• 与特斯拉等国际大厂的合作推进。

图表目录概览

• 图1：2016年我国新能源汽车销量较2012年增长近40倍。
• 图2：2016年我国动力电池出货量较2012年增长近42倍。
• 图3：2015年动力电池应用占比提升至43%。
• 图4：2015年电动汽车已成为锂电池第一大应用场景。
• 图5：2017年1-5月新能源汽车产量环比持续增长。
• 图6：2015年全球正极材料市场份额。
• 图7：2016年国内三元正极材料市场份额。
• 图8：2015年负极材料全球市场份额。
• 图9：2015年全球隔膜市场份额。
• 图10：2015年国内隔膜市场份额。
• 图11：2015年电解液国内市场份额。

表格目录概览

• 表1：动力电池需求测算（2016-2020年）。
• 表2：Model 3对材料需求量（2017-2020年）。
• 表3：三元正极材料企业产能及主要客户。
• 表4：负极材料企业产能及主要客户。
• 表5：隔膜材料企业产能及主要客户。
• 表6：电解液企业产能及主要客户。
• 表7：主要电池企业原材料供应关系。
• 表8：估值对比表（2017年7月数据）。

总结

本报告认为，随着国内外新能源汽车电动化趋势的加速，锂电材料行业将迎来快速增长。国内龙头企业在正极、负极、隔膜和电解液领域均展现出较强的竞争力，未来有望在全球市场中占据重要位置。投资建议聚焦于技术领先、客户优质的企业，重点推荐当升科技、道氏技术、杉杉股份、创新股份、星源材质、天赐材料、新宙邦和石大胜华。