20101018-招商证券-第二轮量化宽松如箭在弦-美联储9月议息会议声明点评_13页_526kb

美联储量化宽松政策分析总结

核心内容概述

本报告分析了2010年9月美联储议息会议后，美国经济形势及货币政策走向。报告指出，由于经济下滑，美联储货币政策退出计划被打乱，第二轮量化宽松（QE-II）已成为市场共识。尽管QE-lite（国债再投资）政策实施后，市场利率大幅下降，但对经济的刺激效果有限。报告进一步分析了QE-II的规模、时间安排及其对全球经济的影响。

主要观点

1. 美联储货币政策调整

• 经济前景恶化：美联储预计美国经济将继续放缓，对2011年经济增长预测下调，同时认为核心通胀率将在未来进一步下滑。
• 退出宽松政策受阻：就业市场改善缓慢，经济复苏乏力，使得美联储难以按原计划退出宽松政策。
• QE-lite实施：8月17日起，美联储开始实施国债再投资计划，以维持资产负债表规模，防止流动性收缩。

2. 第二轮量化宽松（QE-II）即将推出

• 市场预期：9月议息会议后，市场普遍认为QE-II已经不可避免，预计将在11月2-3日的议息会议上宣布。
• 规模预期：市场普遍预期QE-II规模在1万亿美元左右，但美联储内部存在分歧，保守派倾向于较小规模，而激进派则主张更大规模。
• 政策时间表：美联储表示将“不久之后”推出新的刺激措施，表明政策调整已进入倒计时。

3. QE-II的经济效果与风险

• 刺激效果有限：QE-II可能无法有效提振经济，主要因为需求疲软和企业投资信心不足。
• 通胀与资产泡沫风险：QE-II可能加剧全球流动性泛滥，推动大宗商品价格上涨，并在新兴市场形成资产泡沫。
• 美元贬值压力：宽松政策将加剧美元贬值趋势，引发全球货币竞争性贬值，不利于金融市场和国际贸易的稳定。

关键信息

一、经济数据表现

• GDP：从2009年的9.1%降至2010年的9.8%（预测）。
• CPI：从-0.7%回升至2.9%（预测），但实际8月CPI为3.5%。
• PPI：从-5.4%回升至5.5%（预测），实际8月PPI为4.3%。
• 工业增加值：从11.0%升至16.0%（预测）。
• 社会消费品零售：从15.5%升至18.0%（预测），实际8月零售额为18.4%。
• 出口：从-16.0%升至10.9%（预测）。
• 进口：从-11.2%升至15.7%（预测）。
• 固定资产投资：从30.5%降至22.8%（预测）。

二、美联储政策演变

三、QE-II的预期影响

• 对美国经济：QE-II可能进一步压低市场利率，但无法解决需求疲软和企业投资信心不足的问题。
• 对全球市场：QE-II将加剧新兴市场的资本流入，可能推动资产泡沫和通胀压力。
• 对美元走势：QE-II将加大美元贬值压力，引发全球货币竞争性贬值。

参考资料

• 宏观经济数据：包括GDP、CPI、PPI、工业增加值、出口、进口、固定资产投资、M2、人民币贷款余额等。
• 市场动态：如国债收益率创历史新低、30年按揭贷款利率下降、美国房地产市场疲软等。
• 分析师观点：赵文利、谢亚轩、孙彬彬等分析师对美联储政策走向、经济前景及市场影响进行了深入分析。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据公司股价相对沪深300指数的表现分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力与行业平均水平对比分为A、B、C。
• 行业投资评级：根据行业指数表现分为推荐、中性、回避。

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总结

本报告指出，美国经济持续疲软迫使美联储推迟退出宽松政策，第二轮量化宽松（QE-II）即将推出，规模预计在1万亿美元左右。尽管QE-II有助于降低市场利率，但其对经济的刺激效果有限，反而可能加剧全球通胀和资产泡沫风险。同时，QE-II将对美元走势和国际资本流动产生深远影响，需警惕其带来的全球金融市场的不确定性。