20171129-招商证券-2017年12月流动性前瞻_流动性的年末大考来临_11页_1mb

2017年12月流动性前瞻专题报告总结

核心内容

本报告主要分析2017年12月中国金融体系面临的流动性挑战，结合宏观经济数据、货币政策工具以及银行监管政策，预测流动性状况及对市场的影响。

主要观点

1. 流动性影响因素

• 财政存款季节性投放：预计12月财政性存款将季节性投放约12000亿元，有助于缓和年末流动性压力。
• M0季节性增加：年末提现需求上升，M0预计增加约3000亿元，对流动性构成冲击。
• 存款准备金缴纳：12月预计缴纳准备金约480亿元，对流动性有一定影响。
• 债券发行压力：12月债券发行压力有所缓解，预计国债供给0.29万亿元，地方债供给0.24万亿元。
• 外汇占款：预计央行外汇占款难以补充流动性，由于美元走势疲弱及中美利差扩大，资本外流压力较小。

2. 年末MPA考核

• 整体压力不大：银行年末MPA考核基本无压力，资本充足率考核压力显著缓和。
• LCR考核压力上升：由于达标标准收紧及中小银行流动性覆盖率下降，LCR考核压力有所上升。
• 同业存单纳入考核：同业存单纳入MPA考核将在2018年一季度实施，部分银行仍存在达标压力。

3. 货币政策与流动性

• 央行操作：11月央行公开市场操作节奏未变，但净投放量下降，对债市信心造成打击。
• 流动性中性：央行强调流动性中性适度的总基调，重视季末流动性平稳，未改变政策方向。
• 流动性紧平衡：超储率维持低水平，央行流动性紧平衡局面持续，非银机构资金面压力上升。

4. 大资管政策影响

• 新规落地：大资管新规对债市中长期有利，但短期内可能引发震荡。
• 非标资产受压：新规打击非标资产，对债券和股票市场形成一定影响。
• 监管指向金融控股公司：下一步监管可能聚焦金融控股公司，以统一资产管理标准。

5. 流动性趋势展望

• 12月流动性改善：预计12月流动性较11月有所改善，但整体仍偏紧。
• 2018年流动性展望：经济仍有韧性，负债荒局面持续，央行货币政策基调维持中性，流动性易紧难松。

关键信息

1. 12月流动性影响因素一览

2. MPA考核压力分析

• 资本充足率：大部分银行资本充足率达标压力减小，尤其是国有银行。
• LCR考核：部分股份制银行和城商行流动性覆盖率下降，压力上升。
• 同业存单：三季度以来同业存单净融资额持续下降，银行仍有压缩动力。

3. 财政与经济数据

4. 资产负债情况

• 资本充足率：多数银行资本充足率高于最低要求，达标压力较小。
• 同业负债占比：部分银行未达标，但整体压力可控。
• 流动性覆盖率：部分银行LCR考核压力上升，尤其股份制银行和城商行。

5. 未来展望

• 2018年流动性：预计仍将偏紧，央行货币政策维持中性。
• 债市影响：需关注经济超预期韧性及负债荒带来的影响，债市调整可能持续。

结论

2017年12月流动性总体有望改善，但受多种因素影响，流动性仍面临一定压力。央行货币政策保持中性，监管政策推动银行主动压缩同业存单规模，进一步影响流动性。展望2018年，经济韧性犹存，流动性易紧难松，央行难以显著宽松。