深度报告-20250911-浙商证券-银龙股份-603969.SH-银龙股份深度报告_高附加值产品持续放量_公司迈入高成长轨道_25页_1mb

银龙股份(603969)公司深度报告总结

公司定位与业务板块

银龙股份是中国领先的预应力材料制造商，业务涵盖三大板块：预应力钢材、高铁/地铁轨道板及轨道交通信息化装备。产品广泛应用于铁路、水利等基建领域，并已出口至全球90余个国家。

核心业务分析

1. 预应力钢材：产品包括高强度钢丝、钢绞线等，应用于桥梁、水利工程等，市场份额超过40%。
2. 高铁轨道板：掌握CRTS III型轨道板核心技术，广泛应用于国家重点高铁项目，并参与出口至“一带一路”国家。
3. 新能源材料：布局风电混塔锚索系统、光伏悬索支架等高端产品，混凝土塔筒采用预应力技术具有成本与性能优势。

增长期驱动因素

• 高附加值产品扩张：受益于高铁提速、公铁两用桥建设及水利投资增长，公司利润增速显著高于营收。
• 海外市场拓展：通过“跟随铁总出海”与“自主开拓”模式，切入雅万高铁、肯尼亚蒙内铁路等“一带一路”项目。
• 基建复苏：水利投资年复合增长率13%，风电行业2025年市场规模预计突破700亿元，140米以上高塔筒占比达34%。

财务预测与估值

• 营收预测：2025-2027年营收CAGR 21%，净利润CAGR 47%，对应PE分别为22、14、10倍。
• 盈利结构优化：毛利率从2024年的18.5%提升至24%，净利率由8.2%增至14.3%。

投资评级与风险提示

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 核心假设：高附加值产品放量、出海顺利推进、基建复苏超预期。
• 风险：新产品推广不及预期、海外市场拓展受阻、基建投资不及预期。