【宏观快评】6月FOMC点评_26美国5月CPI点评：后续降息变数的关键更偏向于就业-240614-华创证券-17页_1mb

宏观快评总结

一、美联储降息与就业数据分歧
报告认为，美联储今年降息的关键变数从通胀转向就业。就业市场数据复杂且易引发分歧，缺乏明确的目标，导致市场与联储对就业状况判断不同步。鲍威尔认为就业已基本恢复至疫情前水平（供需平衡），但市场对非农就业人数、失业率等数据存在质疑，分歧大于通胀。若未来3个月就业市场持续疲软（如新增非农就业人数接近15万，失业率升至4.2%，长期失业率/职位空缺比接近1），可能调整降息预期至2次。

二、6月FOMC会议关键点

1. 降息预测下调：点阵图将今年降息次数从3次下调至1次，长期政策利率中枢上调至28%，部分归因于财政支出增加。
2. 通胀预测上调：将2024年核心PCE通胀预期从26%升至28%，维持对经济和就业的乐观态度，但需更多数据确认通胀趋势。
3. 鲍威尔表态中性：未对通胀回归2%增强信心，下调降息预测的主要原因是通胀下行滞后，需更多时间观察。

三、5月美国经济数据

• CPI改善但仍有波折：5月CPI略低于预期，核心通胀仍处于高位，但去通胀进程缓慢，预计2024年下半年核心CPI同比将进入33%平台期，核心PCE同比可能降至26%。
• 就业分化：非农就业数据强劲（27.2万人，超预期），但部分指标显示失业率上行（尤其是青年和男性），劳动参与率下降，劳动力市场正逐步再平衡。

四、风险提示
美联储降息节奏可能延后，若美国经济或通胀超预期，波动可能上行。建议关注就业数据、通胀趋势及货币政策调整进度。