20240824-开源证券-北交所信息更新_合成生物学助力研发_醋酸赖氨酸取得欧盟CEP注册_4页_696kb

无锡晶海（836547.BJ）北交所评级更新分析报告

一、核心基本面信息

• 公司评级：开源证券给予“增持”评级，维持2024年业绩预测。
• 财务摘要：
  • 2024年上半年营收17.1亿元，同比下滑15.89%，净利润2768万元，同比增长0.08%。
  • 毛利率29.68%，同比下降2.56个百分点，总市值1006亿元，流通市值310亿元。
  • 计划2024-2026年新增产能逐步释放，归母净利润预测值分别为7.7亿、10.3亿、12.5亿元（原值对应8.2亿、10.9亿、12.5亿）。
  • 当前股价对应PE为131倍（2024E），逐步降至80倍（2026E）。

二、主要业务进展

• 合成生物学研发：

  • 2024年上半年研发投入9.8亿元（占营收57.5%），设立江苏省氨基酸工程技术研究中心和生物制造联合研究院。
  • 关键技术布局包括利用合成生物学技术开发高附加值产品，如γ-氨基丁酸（GABA）的重组谷氨酸棒杆菌。
  • 目标国际市场提供奶粉、培养基等全品类氨基酸特医食品，并完成小批量供货。

• 欧盟CEP证书：

  • 醋酸赖氨酸于2024年8月获得欧洲药典适用性证书（CEP），可用于氨基酸注射液和口服制剂。
  • 其他氨基酸原料药如组氨酸、精氨酸和谷氨酸的申报进展也在推进中。

三、风险提示

• 市场拓展不及预期：新产品和新市场的接受度存在不确定性。
• 境外销售风险：海外市场波动和政策变化可能影响业绩。
• 毛利率波动风险：原材料成本、生产效率等因素可能导致价格变动。

四、估值与财务指标

• 估值表现：

  • 2024年PE 131倍，2025年PE 97倍，2026年PE 80倍。
  • ROE近年稳定在19%-21%区间，净资产收益率强于行业平均。

• 关键财务数据：

  • 近3年毛利率维持在32%-32.5%区间，净利率保持1.3%-1.8%之间。
  • 营收持续增长，净利率逐步恢复，体现出管理优化和成本控制能力。

五、财务预测摘要（节选）

• 收入增长：
  • 2022-2023年收入分别为387亿、389亿元，预估2024-2026年分别为436亿、570亿、660亿元。
  • YOY增长率分别为8%、7%、12%、9%、8%。