电子行业海外电子营运和供应链剖析：2017年2季度美光业务和营运点评，以及供应链整理分析_12页-1mb

文档总结

核心内容概述

本报告是申万宏源研究团队对美光（MU.O）2017年第二季度（2Q17）及第三季度（3Q17）业绩表现、业务结构、供应链关系以及电子行业整体估值情况的深度分析。报告旨在通过研究美光的业务动态和供应链变化，为申万宏源电子研究体系提供补充，并帮助投资者理解电子产业的周期性及趋势。

主要观点

1. 美光2Q17业绩表现

• 业绩略超预期：美光2Q17营收为54.19亿美元，超出华尔街预期2.71%；毛利率为46.36%，超出预期1.1%。
• 增长放缓：2Q17营收同比增速为87%，低于前一季度的92%，表明增长势头减弱。
• 3Q17展望落空：3Q17营收仅略高于预期，同比增速进一步降至76%，说明存储器市场未能迎来更大弹性。
• 周期性趋势：美光的业绩增长趋势已出现下降拐点，需关注行业周期性变化。

2. 美光业务与行业概览

• 主要业务构成：美光的收入结构中，计算/网络业务占比43%，移动业务占比20%，存储业务占比20%，嵌入式业务占比17%。
• 业务增长动力：计算/网络和移动业务是业绩复苏的主要推动力，而嵌入式业务（如汽车、工业、物联网）的成长趋势稳定向上。
• 存储器市场情况：美光在DRAM市场占有率约20%，64层3DNAND和1xDRAM产品已出货，但规模有限，预计2H17存储器价格涨幅有限，供需环境将有所缓解。

3. 供应链分析

• 上游供应商：美光的主要上游供应商包括Tera Probe、力成、南茂等，其业绩与美光密切相关。美光2017年Capex预计在52亿美元左右，对上游供应商形成一定支撑。
• 下游客户：美光客户较为分散，前五大客户收入占比仅为36%。苹果是美光的重要客户，其采购份额较大，对美光的业绩影响显著。
• 客户结构：美光客户对产品价格不敏感，因此其收入结构较为稳定，但需关注iPhone备货和出货对业绩的实际影响。

关键信息

• 美光业务结构：

  • 计算/网络业务：43%
  • 移动业务：20%
  • 存储业务：20%
  • 嵌入式业务：17%

• 美光收入构成：

  • DRAM占比64%
  • NAND占比31%

• 美光业绩展望：

  • 2Q17营收略超预期，3Q17营收仅略高于预期
  • 2Q17营收同比增速为87%，3Q17同比增速降至76%

• 供应链联动性：

  • 上游供应商如Tera Probe、力成、南茂等与美光业绩高度相关
  • 下游客户如苹果、英特尔等对美光的业绩影响较大

• 电子行业估值情况：

  • 附录中提供了多只A股电子行业股票的2017-2019年预测PE和PB，用于对比分析行业整体估值水平。

投资提示

• 关注行业周期性：电子/半导体产业存在明显的周期性，仅关注A股市场不够全面。
• 关注海外供应链变化：台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB等供应链中仍具重要地位，应重视其变化对行业的影响。
• 建议关注三星电子季报：由于美光业绩与iPhone备货相关，建议关注三星电子的季报以获取更全面的行业信息。

附录信息

• 行业估值表：列出多只A股电子行业股票的估值数据，包括PE和PB，供投资者参考。

投资评级说明

• 投资评级分为买入、增持、中性、减持，分别对应相对市场表现的百分比范围。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡，反映行业相对于市场基准指数的表现预期。
• 申万宏源采用沪深300指数作为基准，投资者应结合自身情况作出决策。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自主决策，自行承担投资风险，本报告不构成投资建议。

联系信息

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  • 综合：朱芳，021-23297233，zhufang@swsresearch.com

总结

本报告详细分析了美光2Q17和3Q17的业绩表现、业务结构、供应链关系以及电子行业整体估值情况，为投资者提供了重要的参考信息。同时，报告强调了海外电子供应链和产业研究的重要性，建议关注三星电子等重要终端厂商的动态，以更全面地理解电子产业趋势。