固定收益专题报告：疫情冲击下，信用债市场影响几何？西南证券-10页_1mb

疫情冲击下信用债市场影响分析总结

核心内容

本文分析了2020年初新型肺炎疫情对信用债市场的影响，认为疫情对市场的冲击主要是短期的，但部分行业的尾部企业信用风险会有所暴露。同时，政府已采取多项措施来缓解疫情带来的市场压力，包括流动性保障、绿色融资通道、财政支持等，以对冲经济下行风险。

主要观点

1. 疫情对经济基本面的短期冲击有限

   • 疫情对经济的影响是短期的，难以持续。
   • 当前经济下行压力较大，宏观杠杆率高，市场对冲击的耐受能力较弱。
   • 疫情导致地方财政收入减少，专项债发行延期，影响财政政策发力进度。

2. 疫情对微观企业的负面影响显著

   • 企业短期内难以恢复生产，导致销售和现金流受损。
   • 固定成本仍需支付，叠加融资渠道受阻，部分企业面临资金链断裂风险。
   • 特别是受疫情影响较大的地区和行业，债券到期偿付压力增大，信用风险上升。

3. 尾部企业信用风险暴露增加，行业竞争格局可能重塑

   • 交通运输、住宿餐饮等服务业受冲击最大，尾部企业信用风险显著上升。
   • 工业、建筑业、农业受冲击较小，批发零售业、金融业、房地产业等影响有限。
   • 长期来看，疫情可能加速行业集中度提升，中小企业生存环境恶化。

4. 政策应对措施

   • 保障流动性，通过降准、MLF和LPR下调等方式降低融资成本。
   • 开通绿色融资通道，支持企业发新还旧，优化债券发行流程。
   • 加大财政支持力度，对疫情防控重点企业进行贴息支持。
   • 后续可能加大逆周期调节力度，追回受疫情影响的产能。
   • 实施精准扶持政策，减轻中小企业成本压力，平衡效率与公平。

关键信息

• 信用债市场整体风险有限：短期冲击对信用基本面影响较小，逆周期政策利好债市。
• 尾部风险主体：筛选出16家尾部企业，涉及存量债券规模223.85亿元，主要分布在交通运输、休闲服务、建筑装饰和商业贸易行业。
• 疫情对行业的影响：
  • 受冲击最大行业：交通运输、住宿餐饮（服务业）
  • 受冲击较小行业：工业、建筑业、农业
  • 影响不明显行业：批发零售业、金融业、房地产业等
• 流动性保障措施：央行通过OMO、MLF、LPR等手段提供流动性支持，五部委联合发文鼓励金融机构对疫情相关领域提供优惠信贷。
• 财政支持政策：中央财政对疫情防控重点企业给予贴息支持，以缓解企业资金压力。
• 政策后续方向：
  • 加大逆周期调节力度，追回受疫情影响的产能。
  • 对中小企业实施减税和精准扶持政策，平衡效率与公平。

风险提示

• 疫情走势存在不确定性，可能进一步影响经济和信用债市场。
• 尾部企业信用风险暴露可能加剧，需重点关注相关行业和发债主体。

尾部风险企业名单（部分）

结论

疫情对信用债市场的影响主要体现在短期尾部企业信用风险的暴露上，但整体风险可控。政府已出台多项政策以缓解市场压力，包括流动性支持、绿色融资通道和财政补贴等。投资者应关注受疫情影响严重的行业和企业，尤其是交通运输、休闲服务、建筑装饰和商业贸易等行业，同时保持风险意识，合理配置资产。