20181026-中泰证券-丽珠集团-000513.SZ-大力推进创新研发_产品结构优化_5页_559kb

丽珠集团（000513）投资分析总结

核心内容

丽珠集团是一家在医药生物领域具有重要地位的公司，专注于创新研发、产品结构优化和营销能力提升。公司当前的股价为26.85元，市值约为19306百万元，流通市值为12288百万元。分析师池陈森与江琦对该公司进行了深入分析，并维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度实现营业收入68.41亿元，同比增长4.90%；归母净利润9.4亿元，同比减少77.86%；扣非净利润为7.96亿元，同比增长17.15%。2018年全年预计归母净利润为11.28亿元-12.51亿元，同比下滑71.76%-74.54%；扣非净利润为9.43亿元-10.66亿元，同比增长15.00%-30.00%。
• 产品结构优化：公司重点产品如参芪扶正注射液和鼠神经生长因子受政策影响，收入下滑，但二三线产品快速放量，两者收入占比从2017年的24%下降至2018年三季度的17%，显示出公司产品结构不断优化的趋势。
• 分板块表现：
  • 西药制剂收入33.56亿元，同比增长15.05%，其中消化道领域产品增长显著。
  • 原料药及中间体收入17.41亿元，同比增长15.37%。
  • 中药制剂收入12.28亿元，同比下降24.16%。
  • 诊断试剂及设备收入4.86亿元，同比增长9.85%。
• 费用率变化：销售费用率同比下降2.69个百分点至37.15%，财务费用率显著下降至-2.19%，主要受益于利息收益增加及外币资产汇兑收益。管理费用率因会计政策变更而下降，但同口径下保持稳定。
• 创新平台发展：公司拥有生物药和微球平台两大创新平台，其中已有6个生物药进入临床阶段，预计2019年将有产品获批上市。微球平台在工业化方面具有优势，已成功商业化亮丙瑞林微球，并继续开发新品种。

关键信息

• 盈利预测：
  • 2018年营业收入预计为94.77亿元，同比增长11.09%。
  • 2018年归属母公司净利润预计为11.52亿元，同比下降73.98%。
  • 2019年及2020年归属母公司净利润预计分别为13.51亿元和16.00亿元，同比增长17.25%和18.40%。
• 估值指标：
  • 2018年PE为17倍，PEG为0.66。
  • P/B为1.50，较之前有所下降。
• 现金流：三季度经营活动产生的现金流量净额为6.45亿元，同比增长34.2%。
• 风险提示：
  • 药品研发失败风险。
  • 国家限制辅助用药的风险。
  • 招标降价风险。

财务数据概览

营收与利润

财务比率

资产负债情况

总结

丽珠集团在2018年前三季度表现出一定的业绩波动，主要受政策影响，但通过产品结构优化和营销改革，公司逐步实现业绩的稳定增长。公司持续推进创新研发，特别是在生物药和微球平台方面，为未来提供了良好的增长空间。尽管存在一定的研发与政策风险，但公司整体仍展现出较强的盈利能力和财务稳健性，分析师维持“买入”评级，认为其是兼具产品梯队、创新布局和营销能力的稀缺标的。