20230426-华安证券-广誉远-600771.SH-一季度高增长超预期_改革成效逐步显现_4页_437kb

广誉远（600771）公司研究摘要

一、主要业绩数据与点评

1. 业绩表现超预期

   • 2023Q1收入369亿元，同比+551.6%
   • 归母净利润9,790万元，同比+2,620%
   • 扣非归母净利润9,715万元，同比+3,047%

2. 毛利率大幅提升

   • 2023Q1毛利率71.94%，同比上升48.1个百分点，环比上升19.3个百分点

3. 费用变化

   • 销售费用率5.74%，同比上升1.08个百分点，逐步回归正常水平

4. 资金状况改善

   • 应收账款799亿元，较2022Q4减少9.8亿元
   • 经营性现金流净额136亿元，同比+124.75%

2. 国企入主改革成效

• 改革措施三项专项行动成果显著：
  • “百日清欠”加强终端管理和应收账款清收
  • “降本增效”优化多环节成本
  • “增量拓展”四大事业部均实现正增长
• 核心产品入选多项指南和教科书，品牌力逐步提升

3. 投资建议

• 盈利预测：
  • 2023-2025年收入分别为142亿、213亿、321亿元，增长率分别为42.9%、50.1%、50.3%
  • 归母净利润分别为11亿、25亿、49亿元，增长率分别为扭亏、1,293%、934%
• 估值：当前估值为16.5倍PE/7.2倍PE/3.7倍PE
• 评级：维持“买入”评级

4. 风险提示

• 原材料价格波动风险
• 治理改善不及预期风险