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体育产业系列报告之一：从击剑培训到构建大体育服务平台 ——万国体育（837629）深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于万国体育，分析其在击剑培训领域的龙头地位及其向综合性体育服务平台转型的战略。同时，探讨了国内体育培训行业的市场空间及政策环境，指出其作为体育产业朝阳行业的巨大发展潜力。

主要观点

• 击剑运动的独特性：击剑是一项结合优雅动作与灵活战术的体育项目，具有高平效、高壁垒、高黏性、高客单价的自然属性，具备较强的商业化运营潜力。
• 万国体育的行业地位：万国体育是国内击剑培训的绝对龙头，拥有领先的场馆数量、面积、剑道数量、教练员数量和会员数量，已迈入平台化发展的新阶段。
• 体育培训行业前景广阔：国内体育培训市场潜力巨大，预计2015-2025年年均增长率为42%，其中青少年体育培训市场容量有望达到4500—5400亿元。
• 击剑培训市场空间：预计2020年击剑培训市场规模将达26-33亿元，年复合增长率约为17.08%。
• 公司发展战略：万国体育正通过打造上海万国体育中心，实现从单一击剑培训向综合性体育服务平台的跨越，未来将通过多项目培训、场馆运营和配套服务，形成“三位一体”的发展布局。
• 盈利预测与投资评级：预计公司2016-2018年EPS分别为6.22、17.83和22.33元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 成立于2006年，主营击剑运动培训、赛事举办和装备销售。
• 截至2016年8月，公司在京、深、广、佛、沪等地拥有8家培训场馆，总面积超60,000平方米，拥有近300条国际比赛标准剑道。
• 注册会员数量达2.16万人，累计培训会员超过10万人。
• 拥有320余人的专业教练团队，包括前中国国家男子重剑队主教练肖剑。

财务表现

• 2014A至2015A，公司主营收入从124百万增长至141百万，经营利润从18百万增长至36百万，净利润从14百万增长至26百万。
• 2016E至2018E，主营收入预计从226百万增长至807百万，经营利润从49百万增长至175百万，净利润从36百万增长至130百万。
• EPS预计从6.22元增长至22.33元，展现出强劲的成长性。

业务板块

• 击剑运动培训：公司构建了分层培训体系，涵盖公共课程、私教课程、学员分级与考级、实战训练、教练员培训及电教课程。
• 击剑赛事举办业务：公司每年举办多站赛事，如“万国冠军赛”，提升学员实战能力与赛事黏性。
• 击剑装备销售业务：销售剑、护面、保护服等专业装备，2015年同比增长14.85%，2016H1同比增长18.22%。

体育培训行业分析

• 市场空间：预计2015-2025年年均增长率42%，青少年培训占比约60%，2025年青少年体育培训市场容量将达4500—5400亿元。
• 政策推动：2014年国家出台多项体育产业政策，如《关于加快发展体育产业的指导意见》，推动体育赛事审批制度改革和体育消费增长。
• 行业属性：体育培训行业具有产业空间大、盈利模式清晰、变现能力强、客户黏性强、可持续性强的特点，是体育产业发展的核心。

万国体育2.0时代

• 万国体育中心是公司迈入2.0时代的标志，总面积达35,000平米，涵盖击剑、舞蹈、篮球、游泳等多种体育项目及配套服务。
• 该平台通过资源聚集与整合，提升公司整体运营能力，具备较强的可复制性和可持续性。

财务与运营亮点

• 高成长性：2016年H1，公司击剑培训与赛事收入同比增长59.79%，销售配套装备收入同比增长18.22%。
• 高盈利能力：公司毛利率和净利率稳定，ROE和ROIC均表现良好。
• 安全管理体系：公司制定详细的《安全管理规程》，涵盖招生、设施、教学及突发事件处理，确保学员安全。

结论

万国体育凭借在击剑培训领域的龙头地位和向综合性体育服务平台的战略转型，展现出强劲的发展潜力。公司具备较高的盈利能力和市场竞争力，有望在体育培训行业中持续增长，成为国内体育产业的重要推动者。